Les actionnaires d'Icade ont tout à gagner d'une IPO de sa filiale santé - DJ Plus
June 15 2021 - 3:20AM
Bourse Web Dow Jones (French)
François Berthon,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Coter une filiale à fort potentiel
indépendamment de sa maison-mère est généralement bien perçu. La
perspective de voir Icade introduire en Bourse avant la fin 2021 sa
filiale spécialisée dans l'immobilier de santé inspire les
investisseurs de façon positive, mais encore prudente.
Après que la foncière a annoncé le 7 juin privilégier ce scénario
pour cette activité, "sous réserve des conditions de marché", son
cours de Bourse a brièvement bondi deux jours plus tard à 80 euros,
au plus haut depuis 15 mois, avant de céder du terrain.
A 75,85 euros mardi, le titre évolue au-dessus de l'objectif de
cours moyen de 71 euros des analystes sondés par FactSet.
L'idée d'une mise en Bourse d'Icade Santé n'est pas nouvelle, mais
sa concrétisation n'était pas forcément anticipée dès cette année.
Icade, avait depuis quelque temps communiqué sur un "événement de
liquidité" censé intervenir "au plus tard fin 2022".
"Icade Santé devait franchir un certain cap, atteindre une certaine
maturité", observe un analyste. A la suite des dernières
acquisitions, le patrimoine d'Icade Santé s'élève à plus de 5,7
milliards d'euros, comprenant 179 actifs, dont 40 à
l'international.
De plus amples informations sur les contours de l'opération
envisagées seront données lors de la publication des résultats
semestriels du groupe le 26 juilllet prochain. En attendant, selon
plusieurs analystes, l'hypothèse d'un "equity carve out", qui
verrait Icade rester majoritaire au capital d'Icade Santé, paraît
la plus probable à ce stade.
Leviers de croissance
En quoi ce schéma serait-il créateur de valeur pour un actionnaire
d'Icade ?
En étant cotée avec ses propres titres sur le marché, Icade Santé
disposerait d'abord d'une plus grande capacité de financement,
permettant d'accélérer sa croissance. "Par ricochet, Icade et les
actionnaires d'Icade en profiteraient", note Florent
Laroche-Joubert, d'Oddo-BHF.
Icade Santé a représenté près de 40% du résultat net récurrent de
tout le groupe l'an dernier, faisant preuve d'une grande résilience
dans un environnement difficile. Comme le souligne Moody's, "le
secteur des établissements de santé en France est soutenu par le
système de protection sociale du pays" et "l'assurance maladie
nationale française couvre 85% à 90% des revenus des locataires
d'établissements de soins aigus".
Alors qu'elle est déjà la première foncière de santé en France dans
le secteur des cliniques, Icade Santé dispose d'importants leviers
de croissance à l'international : après l'Italie et l'Allemagne, la
filiale a récemment réalisé une première acquisition en
Espagne.
Gagner en visibilité
Un autre intérêt de mettre sur le marché cette activité mêlant
résilience et croissance sera aussi de la rendre plus visible. "Le
fait de coter en Bourse Icade Santé lui donnerait une valeur de
marché reconnue, une preuve tangible supplémentaire qui devrait
permettre de valoriser Icade avec davantage de précision", ajoute
Florent Laroche-Joubert, d'Oddo-BHF.
L'activité introduite sera nécessairement scrutée par la communauté
financière qui cherchera à lui donner sa juste valeur.
Or, à la différence des foncières de bureaux ou de commerces, qui
accusent d'importantes décotes sur leur actif net réévalué (ANR)
par action, les foncières de santé affichent des primes très
élevées. La société belge Aedifica est ainsi valorisée en Bourse
avec une prime de plus de 60% sur son ANR. Chez Cofinimmo, la prime
atteint 34%.
"Il y a toutefois des différences à prendre en compte par rapport
au niveau de primes que l'on peut anticiper", tempère un autre
analyste. "Le portefeuille d'Icade comporte beaucoup de cliniques
de court séjour quand ceux d'Aedifica et de Cofinimmo sont
davantage constitués d'établissements de longs séjours, notamment
pour personnes âgées dépendantes (Ehpad)", souligne-t-il. Les
niveaux de prime observés chez les foncières de santé belge ne
seront sans doute pas extrapolables.
Même une légère prime sur l'ANR conférerait à Icade Santé un
meilleur accès au financement du marché, sans pâtir des décotes et
cycles de l'immobilier de bureau de sa maison-mère.
Les actionnaires d'Icade ne doivent pas craindre la perspective
d'une telle opération, au contraire.
-François Berthon, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 93;
fberthon@agefi.fr ed: ECH
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June 15, 2021 03:11 ET (07:11 GMT)
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