Com impacto das condições climáticas severas nas safras de soja e milho, papéis da Rumo refletem riscos inerentes
January 17 2024 - 9:38AM
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A Rumo teve sua recomendação cortada de compra para neutra pelo
Goldman Sachs em relatório publicado nesta quarta-feira (17), com
preço-alvo estabelecido em R$ 26,00. Dentre outros motivos, o
impacto das condições climáticas severas observadas no Brasil nas
safras de soja e milho trouxeram incerteza para os papéis da
companhia.
Na manhã desta quarta, as ações da Rumo (BOV:RAIL3) caíam 2,64%,
cotadas a R$ 22,17 às 11h04 (horário de Brasília).
O rebaixamento também é justificado pelos preços do frete, que
podem ter chegado ao seu pico após alguns anos mais fortes e as
estimativas para a companhia de lucro antes de juros, impostos,
depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês).
Para 2024, o Goldman Sachs se alinha ao consenso sobre o Ebitda
mas, para 2025, a projeção é 9% inferior considerando os preços de
fretes. Além disso, a análise destaca a queda de taxas de risco no
Brasil que “também limita o espaço para uma compressão adicional no
custo de capital, sendo isso particularmente relevante para ações
de infraestrutura”.
Sobre o cenário das safras, o banco destaca que as perspectivas
mais fracas para 2024 poderão colocar a Rumo em um ambiente de
receitas menores durante as negociações de preços de 2025, que
devem acontecer na metade de 2024. Há possibilidade de interrupções
no fornecimento do milho mas não da soja, de acordo com a análise,
uma vez que a produção mais robusta de outros países poderia
compensar a safra mais fraca brasileira. O milho, por sua vez, é
considerado com fornecimento mais fraco por investidores aliado ao
potencial risco de atrasos na safra.
A produção de soja para o Mato Grosso foi revisada pelo
Instituto de Economia Agrícola (IMEA) para baixo em 7%, com queda
de 14% na comparação anual. A expectativa do JPMorgan é que os
volumes mais fracos sejam neutralizados com o uso de contratos
take-or-pay.
“Semelhante ao que ocorreu em anos anteriores de escassez de
colheitas (2016, 2019, 2021), esperaríamos que a Rumo ganhasse
participação de mercado nas exportações de grãos no Porto de
Santos. Apesar das preocupações com os preços pontuais de frete
durante 2024 devido à escassez de colheitas, os contratos de
‘take-or-pay’ de 2025 devem ser baseados em preços futuros e ainda
se beneficiar do desequilíbrio entre oferta e demanda nas
alternativas logísticas”, considera.
O JPMorgan mantém classificação de overweight (performance acima
da média, similar à compra), com preço-alvo em R$ 28,50 para os
papéis.
O Bradesco BBI realizou também pesquisas com investidores sobre
estimativas para o Ebitda da companhia. Ainda que o valor
apresentado tenha sido de R$ 7,1 bilhões nas projeções, com alta de
26% na comparação anual e apenas 2% a menos em relação a novembro,
a pesquisa demonstra que investidores ainda mantêm cautela em
relação ao nome.
“Em nossa visão, isso reflete o esperado fracasso na safra de
soja e milho no Brasil em 2024. No entanto, essas estimativas podem
continuar a ser revisadas para baixo, especialmente no caso dos
estados de Mato Grosso e Rio Grande do Sul”, consideram os
analistas.
A análise menciona também que a Rumo poderá concluir com sucesso
o processo de renovação de benefício fiscal SUDAM, devido ao plano
de investimentos de R$ 14 a 15 bilhões no projeto Lucas do Rio
Verde. A estimativa do BBI é que o benefício fiscal manterá a taxa
efetiva de imposto de renda da Rumo abaixo de 34% por 10 anos,
resultando em uma acréscimo de valor de R$2,70 por ação.
A queda de fretes rodoviários foi outro ponto debatido pelo BBI,
que entende ser possível que os preços despenquem devido à fraqueza
das safras. O impacto para a Rumo seria ligado aos contratos
take-or-pay (cláusula que prevê o pagamento fixo por uma quantidade
estabelecida de produtos, mesmo quando a demanda ou o preço forem
menores que o praticado no mercado).
O cenário poderia colocar pressão nas negociações da companhia
para 2025, mas, ainda assim, o transporte ferroviário ainda é
preferência na rota entre Mato Grosso e o porto de Santos.
Informações Infomoney
RUMO S.A ON (BOV:RAIL3)
Historical Stock Chart
From Jul 2024 to Aug 2024
RUMO S.A ON (BOV:RAIL3)
Historical Stock Chart
From Aug 2023 to Aug 2024