JPMorgan destaca suas expectativas para a Sabesp após privatização

Com o processo de privatização consumado, o JPMorgan reiterou a Sabesp como sua principal escolha no segmento de saneamento brasileiro. A recomendação é de compra com preço-alvo de R$ 125, o que representa um potencial de valorização de 40% frente a cotação de fechamento da última quarta-feira (24) de R$ 89,20.

A equipe de análise do banco acredita que há mais espaço para valorização após um impressionante rali de 18 meses, mas reforça que a execução será fundamental.

“Os próximos trimestres devem apresentar ao mercado uma nova administração, um novo plano de negócios, medidas de eficiência de custos e aceleração de investimentos”, destaca o banco.

Nos próximos dois meses, o JPMorgan acredita que o principal fator para o desempenho da ação será a definição do novo conselho e equipe de gestão e o que isso significará para a governança e estratégia.

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Para os próximos 12 meses, os analistas esperam que os principais fatores e fontes de valorização para SBSP3 serão desempenho de investimentos e redução de custos, melhoria da rentabilidade e aumento da alavancagem, bem como o novo marco regulatório e alocação de capital e política de dividendos.

O JPMorgan prevê uma redução real de 20% nas despesas operacionais (OPEX) por metro cúbico (m3) e um aumento de 45% na base de ativos regulatórios até dezembro de 2026, promovendo uma expansão de 55% no Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) e 53% no lucro por ação (LPA) no período.

Em termos de avaliação, a ação da Sabesp (BOV:SBSP3) está sendo negociada a 0,94 vez o Valor da Firma (EV) / base de ativos regulatórios (RAB) esperada em 2024, o que significa que a privatização ainda não está totalmente precificada – o preço-alvo do banco implica 1,25 vez.

Já com relação aos contratos, o JPMorgan explica que “os novos contratos de concessão terminarão em 2060 (36 anos) e terão 7 ciclos tarifários, com contabilização anual da RAB, volume de mercado e custos de forma retrospectiva até 2035”. O primeiro ciclo tarifário irá da privatização até 2030, o segundo de janeiro de 2031 até dezembro de 2035, e depois revisões tarifárias a cada 5 anos até 2060.

Já a data de reajuste está sendo movida para janeiro de cada ano. A tarifa de equilíbrio será recalculada anualmente até 2035 para incorporar o CAPEX realizado no ano anterior (contabilização anual do RAB). “Mais importante, o OPEX regulatório será fixo no primeiro ciclo (ou seja, até 2030), significando que todos os ganhos de eficiência obtidos pela Sabesp nesse período não serão repassados aos acionistas, permitindo à Sabesp ficar com toda a superação de desempenho”, diz o relatório.