TOP NEWS ITALIA: Tim, valutazioni attribuite da piano TIMValue a Consumer e Brasile poco realistiche
November 02 2023 - 10:16AM
MF Dow Jones (Italian)
MILANO (MF-NW)--Appaiono poco realistiche agli occhi degli
analisti le valutazioni date a Tim Consumer e alle attività Brasile
di Telecom Italia da parte di Stefano Siragusa, candidato ad della
società del fondo Merlyn.
COSI' BANCA AKROS
Gli esperti di Banca Akros, che confermano rating buy e tp di
0,4 euro sulla compagnia telefonica, si focalizzano sulle parole di
Siragusa e in particolare proprio sulle valutazioni date al
business Consumer di Tim, che potrebbe essere venduto per 9 mld, e
alle attivitá in Brasile, che potrebbero essere cedute per 7 mld,
segnalando invece che valutano le attività Consumer rispettivamente
poco sopra i 4 mld, mentre l'attuale valore della quota di Tim
nelle attività brasiliane è di circa 4,6 mld.
IL PARERE DI INTESA SANPAOLO
Intesa Sanpaolo nota che il potenziale incasso di 7 mld indicato
per la vendita di Tim Brasil implicherebbe un potenziale equity
value di 10,58 mld rispetto a un'attuale market cap di 7,38 mld
euro. Inoltre, assumendo per le attività Consumer domestiche gli
stessi multipli pagati da Zegona per quelle spagnole di Vodafone,
gli analisti calcolano che 9 mld ipotizzati implicherebbero una
crescita del rapporto Ev/Ebitdal di circa 1 mld, che dovrebbe
essere dimostrato.
QUELLO DI INTERMONTE
In Intermonte evidenziano che non emergono nuove indicazioni sul
piano TIMValue, ad eccezione degli obiettivi di incasso dalla
vendita di Tim Consumer e di Tim Brasil e ribadiscono che questa
iniziativa sembra piuttosto un chiaro tentativo dell'ultimo minuto
di destabilizzare il Board di Tim chiamato ad assumere questo fine
settimana una decisione chiave per il riassetto del Gruppo. Gli
esperti per Tim Consumer giudicano poco realistica una vendita a 9
mld. Nella loro Somma delle Parti viene valutata a 0,8 mld e un
eventuale re-rating a circa 5 volte il rapporto Ev/Ebitdal
(multiplo pressoché in linea con la media di settore e con quello
offerto questa settimana da Zegona per Vodafone Spain) potrebbe
tradursi in una valorizzazione poco sopra i 4 mld in un orizzonte
di medio termine. Gli analisti ricordano anche che un eventuale
acquirente di Tim Consumer dovrebbe poi farsi carico degli impegni
contrattuali verso Kkr legati a FiberCop (di cui Kkr è azionista al
37,5%). Tali impegni verrebbero cancellati con la cessione di NetCo
a Kkr, mentre in caso di cessione di Tim Consumer a terzi tali
obblighi verrebbero trasferiti all'acquirente e farebbero emergere
un debito aggiuntivo che verrebbe probabilmente scalato dalla
valutazione dell'asset. Una cessione, invece, della quota di Tim
Brasil per 7 mld euro implicherebbe un premio di circa il 45% sui
prezzi di mercato correnti (oggi vale 4,8 mld), ma perché per
consentire un deleverage più incisivo e scongiurare un
peggioramento immediato del rating di gruppo servirebbero premi più
significativi e comunque non giustificabili dalla sola delivery
organica dell'asset. Gli analisti infine segnalano che l'altro
assunto è che il piano TIMValue porterà a un riassetto alternativo
con una NetCo quotata stile Terna, ma questo è lo stesso endgame a
cui arriverebbe piano di Kkr seppur con tempistiche diverse. La
presunta creazione valore di 1 euro/azione entro 24 mesi non sembra
per gli esperti suffragata dalla realtà ed è legata essenzialmente
alla crescita futura di FiberCop; pertanto, il minority leakage del
42% verso KKR e Fastweb come azionisti di minoranza di FiberCop
potrebbe eroderebbe significativamente i ritorni agli azionisti
Tim.
fus
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November 02, 2023 10:01 ET (14:01 GMT)
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