MSCI Inc. (NYSE : MSCI), l’un des principaux fournisseurs
d’outils et de services d’aide à la décision critiques pour la
communauté mondiale des investisseurs, a annoncé aujourd’hui les
résultats de la révision de la classification du marché MSCI 2023.
Dans le cadre de la révision de cette année, MSCI :
- Se félicite des mesures proposées visant à améliorer
l’accessibilité du marché boursier coréen aux investisseurs
internationaux, et surveillera leur mise en œuvre et leur
efficacité au fil du temps
- Prolonge la consultation sur la reclassification potentielle
des indices MSCI Nigeria du statut de marché frontière à celui de
statut autonome suite aux développements récents sur le marché des
changes
- Indique une éventuelle consultation sur une proposition de
reclassement pour l’Égypte en cas de nouvelle détérioration de
l’accessibilité au marché
- Continue de surveiller de près l’accessibilité des marchés
boursiers du Sri Lanka, du Kenya et du Bangladesh
- Met en évidence l’évolution des cycles de compensation et de
règlement sur les marchés mondiaux
- Rappelle les modifications à venir des indices MSCI Frontier
Markets
« Dans un environnement macroéconomique mondial difficile, une
faible liquidité en devises sur divers marchés a été observée,
posant des obstacles à la facilité de rapatriement des fonds pour
les investisseurs institutionnels internationaux », déclare
Dimitris Melas, directeur mondial de la recherche sur les indices
et du développement de produits et président du comité de politique
de l’indice MSCI. « Nous surveillons de près les défis observés
dans certains marchés émergents et frontières. »
Dimitris Melas ajoute : « Malgré ces conditions, certains
marchés, comme la Corée, ont proposé des plans visant à améliorer
l’accessibilité pour les investisseurs étrangers. Une fois en
vigueur, ces efforts feront l’objet de consultations avec les
acteurs du marché afin d’évaluer leur impact et leur efficacité.
»
Accessibilité au marché coréen
MSCI reconnaît et accueille favorablement les mesures proposées
visant à améliorer l’accessibilité du marché boursier coréen.
En février 2023, le ministère de l’Économie et des Finances
(MOEF) a dévoilé les améliorations à venir de la structure du
marché des changes (FX) coréen. Il s’agit notamment de permettre
aux institutions étrangères de participer au marché des changes
interbancaire onshore à l’enregistrement, d’étendre les heures de
négociation et de mettre en œuvre des améliorations spécifiques
dans l’infrastructure qui visent à mieux s’aligner sur les marchés
mondiaux des changes. Ces améliorations sont toutes prévues pour
une mise en œuvre complète au cours du second semestre 2024, après
un projet pilote de six mois commençant au début de cette
année.
En janvier 2023, la Commission des services financiers (FSC) a
annoncé les avancées à venir sur le marché des capitaux. Il s’agit
notamment de remplacer le système de certificat d’enregistrement
des investisseurs (IRC) par des identifiants d’entité juridique
(LEI) pour les sociétés, d’éliminer la déclaration des
investisseurs finaux dans le cadre de comptes omnibus et d’étendre
les transactions de gré à gré pour les déclarations ex post. Ces
améliorations sont prévues pour une mise en œuvre potentielle avant
début 2024, après le développement des systèmes informatiques
nécessaires.
Les divulgations en anglais pour les entreprises coréennes
seront mandatées par la FSC. Cela sera mis en place progressivement
en fonction de la taille des actifs et du pourcentage de propriété
étrangère. Dans un premier temps, les sociétés cotées au KOSPI dont
les actifs s’élèvent à 10 billions de KRW ou plus, ou dont la
propriété étrangère est d’au moins 30 % (et les actifs compris
entre 2 et 10 billions de KRW), seront tenues de se conformer aux
nouvelles exigences de divulgation d’ici 2024-2025. À partir de
2026, les entreprises avec 2 billions de KRW ou plus d’actifs
suivront. En outre, cette année, la FSC et le MOEF ont annoncé des
changements des règles de distribution des dividendes dont la mise
en œuvre est prévue en 2024.
Pour rappel, les indices MSCI pour la Corée ont été envisagés
pour une reclassification du statut de marché émergent à celui de
marché développé de 2009 à 2014. Pendant et après cette période,
les acteurs du marché ont souligné la convertibilité limitée du won
coréen sur le marché des changes offshore, la rigidité du système
d’identification qui rend onéreux les transferts en nature et les
transactions hors bourse, et le manque de disponibilité
d’instruments d’investissement comme préoccupations importantes. Il
est important de souligner que les réformes prévues à venir ne
résolvent pas les problèmes résultant des restrictions imposées par
la bourse locale à l’utilisation des données boursières pour la
création de produits financiers.
Pour que MSCI envisage de lancer une consultation sur un
éventuel reclassement de la Corée, trois choses doivent se
produire. Premièrement, les réformes prévues doivent être
annoncées, ce que les autorités coréennes ont fait plus tôt cette
année, à l’exception des restrictions sur l’utilisation des données
boursières. Deuxièmement, les réformes annoncées doivent être mises
en œuvre. Cette étape devrait être initiée par les autorités
coréennes fin 2023. Et troisièmement, les investisseurs
internationaux doivent faire l’expérience au fil du temps des
réformes mises en œuvre dans la pratique. Cette étape ne peut être
franchie qu’une fois que les investisseurs ont eu suffisamment de
temps pour évaluer l’efficacité de ces changements. Ce n’est
qu’après cette période au cours de laquelle les investisseurs
auront fait l’expérience des réformes dans la pratique au fil du
temps que MSCI pourra consulter les acteurs du marché sur leurs
expériences concernant la reclassification potentielle du marché
boursier coréen du statut de marché émergent à celui de marché
développé.
Reclassement potentiel des indices MSCI pour le Nigeria vers
le statut de marché autonome
MSCI a annoncé aujourd’hui qu’elle poursuivra ses consultations
avec les acteurs du marché sur le reclassement potentiel des
indices MSCI pour le Nigeria jusqu’au 29 septembre 2023 et
annoncera les résultats de la consultation au plus tard le 31
octobre 2023.
Les problèmes de liquidité en devises ont continué d’affecter
l’accessibilité du marché boursier nigérian. Depuis le début de ces
problèmes en mars 2020, il y a eu des contraintes de liquidité en
dollars américains sur le marché, entraînant des problèmes
constants de rapatriement des capitaux et un écart entre les taux
de change parallèle et officiel du naira nigérian. Cela a
constamment causé des problèmes de réplicabilité des indices et de
capacité d’investissement aux investisseurs institutionnels
internationaux. Les commentaires des acteurs du marché obtenus dans
le cadre de la consultation suggèrent que l’accessibilité limitée
du marché boursier nigérian, résultant du manque de liquidité sur
le marché des changes, justifierait son retrait de l’indice MSCI
Frontier Markets.
Le 14 juin 2023, la Banque centrale du Nigeria a annoncé des
changements opérationnels sur le marché des changes qui sont
immédiatement entrés en vigueur. Ces changements incluent entre
autres l’abolition de l’ancienne segmentation du marché des
changes, la fusion de tous les secteurs dans la fenêtre
Investisseurs et Exportateurs, et le rétablissement du modèle «
Acquéreur consentant, Vendeur consentant » sans plafond de
taux.
« Nous avons décidé de prolonger la consultation pour laisser
plus de temps à la situation de liquidité sur le marché des changes
nigérian de se stabiliser à la suite des mesures récemment mises en
œuvre par la Banque centrale du Nigeria, abolissant le système de
taux de change multiples », fait remarquer Jean-Maurice Ladure,
directeur mondial de la recherche de gestion d’indice et membre du
comité de politique de l’indice MSCI. « Nous évaluerons l’impact de
ces mesures dans le contexte de l’accessibilité au marché, en
particulier l’impact sur la compensation de la file d’attente FX
lors du processus de rapatriement des capitaux. Si de telles
améliorations n’étaient pas observées par les acteurs du marché au
cours de notre période de consultation prolongée, cela confirmerait
que la facilité des entrées et des sorties de capitaux dans les
indices MSCI pour le Nigeria n’est pas conforme aux normes
attendues des marchés frontières. »
Le rapport sur l’accessibilité pour le Nigeria est désormais
reflété dans le rapport « MSCI 2023 Global Market Accessibility
Review » disponible sur
https://www.msci.com/market-classification.
Détérioration de l’accessibilité du marché boursier
égyptien
L’accessibilité au marché de l’Égypte s’est détériorée en raison
de la faible liquidité de son marché des changes onshore. En
particulier, les acteurs du marché ont récemment signalé la
réapparition d’une file d’attente pour les liquidités en dollars
américains, affectant la capacité des investisseurs étrangers à
rapatrier les capitaux en temps opportun. En réponse à cela, MSCI a
introduit un traitement spécial dans les indices MSCI pour l’Égypte
en mai 2023 afin de potentiellement réduire le nombre de
changements dans les indices associés et d’atténuer les problèmes
de réplication des indices.
MSCI continue de recevoir des commentaires sur le niveau
d’accessibilité du marché boursier égyptien et suivra de près la
situation. En cas de nouvelle détérioration de l’accessibilité au
marché en Égypte, MSCI pourrait lancer une consultation sur une
proposition de reclassement des indices MSCI pour l’Égypte du
statut de marchés émergents au statut de marchés frontières ou
autonomes dès que possible, avec un délai suffisant avant la mise
en œuvre.
Problèmes d’accessibilité au marché au Sri Lanka, au Kenya et
au Bangladesh
Des problèmes persistants d’accessibilité au marché continuent
d’avoir un impact sur un certain nombre de marchés frontières,
affectant négativement la réplicabilité des indices. Au Kenya, la
file d’attente pour les dollars américains sur le marché des
changes persiste et continue de retarder la capacité des
investisseurs étrangers à rapatrier des capitaux. En outre,
l’activité sur le marché sri-lankais des changes continue d’être
limitée au milieu des problèmes économiques plus larges qui
affectent le pays. Au Bangladesh, la Bangladesh Securities and
Exchange Commission a rétabli les prix planchers pour tous les
titres cotés en bourse au Bangladesh, ce qui a entraîné une baisse
notable de la liquidité commerciale. Par conséquent, MSCI
continuera d’appliquer un traitement spécial pour ces marchés afin
de réduire le nombre de changements potentiels dans les indices
pertinents et d’atténuer les inquiétudes concernant la
réplicabilité des indices.
MSCI continue d’accueillir favorablement les commentaires sur
l’accessibilité des marchés boursiers sri-lankais, kenyan et
bangladais et peut consulter les acteurs du marché en cas de
développements ultérieurs.
Développements récents dans les cycles de règlement des
titres
L’alignement des systèmes de règlement est essentiel pour
maintenir la stabilité des marchés des valeurs mobilières et
protéger les actifs des investisseurs. La transition vers un cycle
de règlement plus court (T+1) peut apporter de nombreux avantages
tels qu’une meilleure protection des investisseurs, une réduction
des risques dans le système financier et une efficacité
opérationnelle et du capital accrue tout en renforçant la
résilience du marché des valeurs mobilières. Cependant, il est
essentiel que ce changement n’introduise pas d’inefficacités,
telles que des exigences de préfinancement ou des coûts
opérationnels supplémentaires.
Dans les marchés développés, les États-Unis et le Canada ont
annoncé depuis 2021 leur intention de migrer vers un cycle de
règlement plus court de T+2 à T+1 et ont commencé à coordonner
leurs efforts pour développer une approche de mise en œuvre, en
tenant compte des impacts et des risques potentiels. Plus tôt cette
année, les deux marchés ont annoncé que la transition vers T+1 aura
lieu en mai 2024. Comme ce changement est sur le point de se
produire aux États-Unis et au Canada, un alignement mondial sur les
marchés développés serait très bénéfique, en particulier lors des
rééquilibrages des indices mondiaux, pour réduire les frictions et
éviter les découverts, en particulier compte tenu des taux
d’intérêt actuellement élevés. Un scénario idéal impliquerait une
transition coordonnée entre les marchés développés avec l’UE, le
Royaume-Uni et le Japon après le changement. À l’inverse, on
s’attend à ce que les marchés émergents retardent la transition
vers T+1 jusqu’à ce que le manque de flexibilité dans les cycles de
modification et l’exigence de préfinancement sur certains marchés
soient résolus.
Par exemple, en 2023, l’Inde a achevé la transition d’un cycle
de règlement T+2 à un cycle de règlement T+1 pour le segment des
actions. Initialement, les acteurs du marché ont fait part de leurs
inquiétudes quant au fait que ce changement pourrait entraîner la
nécessité de préfinancer les transactions afin de réduire le risque
de règlement et pourrait créer des problèmes liés à la fois aux
délais de confirmation des transactions et à la gestion des
transactions FX. Après les modifications opérationnelles du
Securities and Exchange Board of India (SEBI), les investisseurs
institutionnels internationaux ont signalé une transition vers un
cycle plus court sans problème.
MSCI continue de suivre de près ces développements et accueille
favorablement les commentaires des acteurs du marché sur le
raccourcissement du cycle de règlement sur les marchés boursiers et
l’impact du désalignement des règlements sur les différents
marchés.
Changements à venir des indices MSCI Frontier Markets
En novembre 2022, MSCI a annoncé les changements suivants
apportés à la méthodologie des indices MSCI Frontier Market : 1)
Seuils de taille indépendants pour les marchés frontières qui ne
sont plus liés aux marchés développés, 2) Pour chaque marché
frontière individuel, une réduction du nombre minimum d’entreprises
requises pour répondre aux exigences de l’indice standard en
matière de taille et de liquidité de deux à une, et 3)
Consolidation régionale des marchés individuels aux fins de la
construction et de la maintenance de l’indice, le cas échéant, en
commençant par les États baltes, c’est-à-dire l’Estonie, la
Lituanie et la Lettonie. Ces modifications seront mises en œuvre
dans les indices MSCI Frontier Markets à compter de la révision des
indices d’août 2023.
Il convient de noter que l’examen de la classification du marché
MSCI 2024 appliquera les nouveaux seuils de taille pour les marchés
frontières, compte tenu des exigences de taille et de liquidité
résultant de l’examen de l’indice de mai 2024.
-Fin-
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