Vicat: une pause dans les investissements sinon rien
March 19 2013 - 6:12AM
Bourse Web Dow Jones (French)
Le producteur de matériaux de construction Vicat (VCT.FR) doit
récolter ce qu'il semé avant de pouvoir défricher de nouveaux
territoires. Après avoir massivement investi pendant six ans pour
se développer dans des zones à plus forte croissance, le groupe a
raison de vouloir marquer une pause.
Une politique pertinente mais onéreuse
Car ces investissements ont eu un coût. L'endettement net du groupe
familial a été multiplié par plus de 4 depuis la fin 2006. A 1,14
milliard d'euros à la fin 2012, la dette nette du cimentier
représente 2,3 fois l'excédent brut d'exploitation attendu par les
analystes cette année, ce qui est élevé pour une valeur cyclique.
Et risqué en cas de dégradation inattendue de la conjoncture.
La seule baisse des investissements du groupe va lui permettre de
libérer ses flux de trésorerie et donc de s'attaquer à la réduction
de sa dette. Vicat entend réduire ses investissements industriels:
inscrits à 276 millions d'euros en 2011, puis à 287 millions en
2012, ils doivent passer à moins de 160 millions d'euros cette
année.
Les nouvelles capacités doivent monter en régime
Or la situation du groupe reste contrastée suivant les pays. D'un
côté, Vicat est optimiste aux Etats-Unis, en Inde, au Kazakhstan et
en Turquie. Mais en parallèle, la situation reste difficile en
France, en Egypte et en Afrique de l'Ouest. Or ces trois dernières
régions génèrent à elles seules plus de la moitié de l'activité du
groupe et plus de 60% de son excédent brut d'exploitation.
Le plan d'investissement de Vicat lui a permis de doubler sa
capacité de production, désormais aux deux tiers dans les pays
émergents. Mais le démarrage des nouvelles capacités est
nécessairement progressif. Et les nouvelles économies ne sont pas
un long fleuve tranquille, comme le montrent les troubles
persistants en Egypte, ou la menace de nouveaux entrants en Afrique
de l'Ouest.
La conjoncture contrastée pourrait freiner le désendettement
En conséquence, le désendettement de l'industriel pourrait être
progressif. Le consensus FactSet des analystes anticipe que la
dette nette de Vicat s'élèvera encore à plus de 1 milliard d'euros
cette année. D'après les opérateurs, il faudra patienter jusqu'à la
fin 2015 pour qu'elle reflue près des 720 millions d'euros.
En investissant à contre-courant du cycle, Vicat a fait un pari
courageux qui lui a permis de sensiblement renforcer son profil de
croissance. Mais sa capacité d'investissement a atteint ses
limites. Le groupe doit à présent tirer les fruits de ses
investissements avant de pouvoir envisager à plus long terme "une
nouvelle étape dans sa stratégie de développement
international".
-Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71;
ambroise.ecorcheville@dowjones.com
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