Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen
April 11 2024 - 3:32AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Cenit AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Cenit AG
Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,55 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen; „CENIT 2025“
bestätigt und weiteres Wachstum für 2024 erwartet; Akquisitionen
sollen in Kürze erfolgen
Mit einem Gesamtjahresumsatz von 184,72 Mio. € (VJ: 162,15 Mio. €)
hat die CENIT AG sowohl die eigene Guidance (ca. 180 Mio. €) als
auch unsere bisherigen Schätzungen (181,61 Mio. €) leicht
übertroffen. Dabei profitierte die Gesellschaft insbesondere von
der hohen M&A Aktivität der vergangenen Geschäftsjahre, die
sich auch im Geschäftsjahr 2023 mit der Akquisition von drei neuen
Gesellschaften fortsetzte. Die neuen Gesellschaften trugen erstmals
mit 7,84 Mio. € zum Gesamtumsatz bei, so dass das anorganische
Wachstum 4,8 % von der gesamten Umsatzsteigerung in Höhe von 13,9 %
ausgemacht hat. Aber auch das organische Wachstum in Höhe von 9,1 %
profitierte unter anderem von einem Basiseffekt, da die im
Geschäftsjahr 2022 erworbene ISR im Jahr 2023 erstmals ganzjährig
enthalten war.
Da die neuen Gesellschaften, hier insbesondere die umsatzstärkste
ISR, ihre Umsätze überwiegend im Bereich Beratung und
Dienstleistungen generieren, stiegen die Beratungsumsätze besonders
stark um 33,5 % auf 74,38 Mio. € (VJ: 55,72 Mio. €). Parallel dazu
stieg der Umsatz mit Fremdsoftware um 5,2 % auf 92,70 Mio. € (VJ:
88,14 Mio. €). Der Umsatz mit eigener Software ging hingegen leicht
auf 16,79 Mio. € (VJ: 17,71 Mio. €) zurück, was im Wesentlichen auf
die laufende Transformation hin zu SaaS-Umsätzen zurückzuführen
ist. Am Ende der Transformation wird eine bessere Planbarkeit der
Umsätze stehen, die bei der CENIT AG mit einem wiederkehrenden
Umsatzanteil von 53,5 % bereits jetzt gegeben ist.
Der starke Umsatzanstieg spiegelt sich auch in einer deutlichen
Verbesserung des EBIT auf 9,22 Mio. € (VJ: 6,31 Mio. €) wider.
Dieses wäre sogar noch höher ausgefallen, dem standen jedoch
M&A-bedingte Sonderaufwendungen (0,64 Mio. €) sowie erhöhte
PPA-Abschreibungen gegenüber. Darüber hinaus ist der
Personalaufwand akquisitionsbedingt, aber auch aufgrund von
Gehaltssteigerungen und Inflationsausgleichszahlungen stark
angestiegen. Trotz des gestiegenen EBIT lag das Ergebnis nach
Steuern mit 4,50 Mio. € (VJ: 6,28 Mio. €) unter dem Vorjahreswert.
Dies ist vor allem auf den höheren Zinsaufwand zurückzuführen. Zum
einen stiegen die ausstehenden Bankverbindlichkeiten auch in
Vorbereitung auf das anorganische Wachstum deutlich an. Zum anderen
enthielt das Finanzergebnis Abschreibungen auf
Finanzinstrumente.
Der Vorstand der CENIT erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2024
einen Umsatzanstieg in einer Bandbreite von 195 - 202 Mio. € und
rechnet mit einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,0% (VJ: 5,0%).
Gleichzeitig wurde die Planung „CENIT 2025' bestätigt, wonach bis
zum Jahr 2025 eine Steigerung des Gesamtumsatzes auf 300 Mio. € und
eine Steigerung der EBIT-Marge auf mindestens 8 % erreicht werden
soll. Dazu sollen jährlich zwei bis drei Akquisitionen getätigt
werden. Obwohl sich das Unternehmen in fortgeschrittenen
Verhandlungen über eine Akquisition befindet, haben wir diese noch
nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Wir erwarten daher für
das laufende Geschäftsjahr 2024 einen Umsatz von 200,42 Mio. € und
ein EBIT von 12,01 Mio. €. Allein durch die ganzjährige
Einbeziehung der in 2023 erworbenen Gesellschaften sollte dieses
Wachstum erreicht werden. Für die Folgejahre prognostizieren wir
ein Umsatzwachstum von jeweils 8,0 % und erwarten eine sukzessive
Steigerung der EBIT-Marge. Aufgrund des fehlenden anorganischen
Wachstums in unseren Planungen liegt diese jedoch unter den
Erwartungen von „CENIT 2025“.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in
Höhe von 20,55 € (bisher: 20,90 €) ermittelt. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29377.pdf
Kontakt für Rückfragen
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und
Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender
möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog
möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.04.2024
(15:20 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie:
11.04.2024 (09:30 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
Cenit (TG:CSH)
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