Alstom rassure sur son cash mais le marché exige qu'il reste sur les rails - DJ Plus
November 10 2021 - 10:46AM
Bourse Web Dow Jones (French)
Julien Marion,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Cette fois, Alstom n'a pas déçu ses
actionnaires. L'équipementier ferroviaire a livré mercredi des
comptes semestriels rassurants à des investisseurs qui s'étaient
montrés inquiets de l'impact de l'intégration de Bombardier
Transport.
Le flux de trésorerie libre se trouvait au centre de toutes les
attentions. Le groupe a brûlé 1,46 milliard d'euros de cash au
cours du premier semestre 2021-2022 clos en septembre. Mais ce
montant s'avère inférieur à sa projection faite lors de sa journée
dédiée aux investisseurs au début juillet. En raison
d'investissements visant à stabiliser les projets en difficulté
hérités de Bombardier Transport, Alstom avait prévu un décaissement
compris entre 1,6 milliard et 1,9 milliard d'euros. Les analystes
tablaient de leur côté sur 1,72 milliard d'euros.
En déjouant les pronostics sur son cash, Alstom retrouve du crédit
auprès du marché. En fin d'après-midi, l'action s'adjuge 8,3% à
34,6 euros, signant la plus forte progression du CAC 40.
Une augmentation de capital écartée
Le groupe avait du retard à rattraper. L'annonce d'une trésorerie
fortement négative au premier semestre avait pris de court le
marché : le titre avait perdu 13% en deux séances à l'issue de sa
journée investisseurs. En septembre, l'action a de nouveau
souffert. A quelques semaines des résultats semestriels, les
investisseurs craignaient que les projets de Bombardier Transport
se révèlent "pires que prévu" et puissent "potentiellement" motiver
une augmentation de capital", résume Oddo BHF.
En présentant les résultats semestriels mercredi, la direction
d'Alstom a répondu à ces inquiétudes. Le PDG, Henri
Poupart-Lafarge, a assuré que le groupe ne projetait pas d'appel au
marché. Le directeur financier, Laurent Martinez, a pour sa part
déclaré que le niveau des provisions sur les projets liés à
Bombardier Transport restait inchangé.
Pour JPMorgan Cazenove, "le pire se trouve désormais derrière" le
groupe, aussi bien en termes de génération de trésorerie que de
marges. Après un "début d'intégration compliqué de Bombardier
Transport, Alstom commence à suivre sa trajectoire de
redressement", commente de son côté Oddo BHF.
Certains opérateurs de marché appellent à poursuivre les efforts.
Morgan Stanley juge que le groupe doit encore démontrer que les
risques en matière de génération de trésorerie sont bien
maîtrisés.
Le cash-flow libre du second semestre sera donc une fois de plus
surveillé par le marché. Alstom a confirmé mercredi s'attendre à un
flux positif sur cette période, sans livrer davantage
d'indications. "Les perspectives données par Alstom restent très
littéraires et manquent de granularité, de précisions", regrette
Jean-Louis Sempé, analyste du bureau d'études Invest
Securities.
De puissants fondamentaux
La génération de trésorerie d'Alstom bénéficiera sur la deuxième
partie de l'exercice 2021-2022 d'acomptes de la part de clients
ainsi que de la montée en cadence de sa production. La pression
exercée sur les prix des composants et des matières premières
constitue un sujet de préoccupation naturel. Henri Poupart-Lafarge
a toutefois assuré que le groupe parvenait à mitiger leurs impacts,
à l'aide notamment de clauses d'indexation dans la grande majorité
de ses projets.
Pour ne pas décevoir, l'industriel devra générer plusieurs
centaines de millions d'euros de flux de trésorerie libre. La
banque Jefferies cite un consensus de 371 millions d'euros pour le
second semestre. Elle table elle-même sur un montant de 426
millions d'euros. "Dégager un flux de trésorerie de plusieurs
centaines de millions d'euros au second semestre aiderait à
redonner confiance au marché dans Alstom", remarque Jean-Louis
Sempé, d'Invest Securities.
Le groupe devra aussi démontrer sa capacité à exécuter sans accroc
les épineux contrats hérités de Bombardier Transport, notamment
marqués par des problèmes techniques. "Les investisseurs sont
susceptibles de regagner confiance si l'entreprise est capable de
tenir ses promesses, particulièrement en termes de stabilisation du
projet", souligne le bureau d'étude indépendant AlphaValue.
En répondant à ces attentes, Alstom permettrait au marché de se
concentrer sur ses robustes perspectives, soutenues par les
différents plans des gouvernements destinés à favoriser le rail au
détriment de l'avion. UBS considère que les investisseurs
sous-estiment ces fondamentaux qui devraient permettre à
l'industriel d'enregistrer une croissance annuelle moyenne
supérieure à 5% sur le long terme.
Malgré la hausse de ce mercredi, l'action se situe à environ 20% de
l'objectif de cours moyen des analystes, inscrit à 43,27 euros,
selon FactSet. Le train boursier d'Alstom dispose donc d'un
potentiel d'accélération substantiel.
-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94;
jmarion@agefi.fr ed: ECH
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