WENDEL : Résultats annuels 2020
Malgré la crise du Covid-19, l’actif net
réévalué par action s’élève à 159,1€ en baisse de seulement
4,3 % en 2020 et de seulement 2,6% ajusté du dividende payé en
2020,
Bonne résilience des sociétés du
portefeuille Solide capacité d’investissement : 1,8 Md€1
de liquidités et ratio LTV à 6,2 %2
Actif net réévalué au
31 décembre 2020 : 7 114 M€ soit 159,1 €
par action, en hausse de 14,8 % depuis le 30 juin 2020 et
en baisse de seulement 4,3 % en 2020
- La bonne performance du portefeuille a permis une baisse
limitée de l’actif net réévalué en 2020 :
- Actif net réévalué par action en recul de 4,3 % en 2020.
Retraité du dividende de 2,80 € par action versé en 2020,
l’actif net réévalué par action est en retrait de seulement
2,6 % en 2020.
- Nette hausse de la décote du prix de l’action par rapport à
l’actif net réévalué à 38,5 % en décembre 2020 contre
27,3 % en décembre 2019
Chiffre d’affaires consolidé
2020 de 7 459,2 M€, en baisse de 8,0 % en données
publiées et de 5,8 % en organique, avec un chiffre d’affaires
du 4ème trimestre en repli de
seulement 1,0 % en organique
- Bureau Veritas a publié des résultats 2020 résilients en dépit
de la crise économique, avec une performance en amélioration depuis
le troisième trimestre conduisant à un repli organique limité
- Constantia Flexibles affiche un chiffre d’affaires quasiment
stable en organique et un EBITDA en progression, traduisant la
résilience de son activité
- IHS Towers enregistre une solide croissance de son chiffre
d’affaires et une hausse de sa profitabilité
- Dans les autres sociétés du portefeuille, les effets des
confinements ont été variables en 2020, avec une reprise
généralisée observée au second semestre de l’année :
- Les ventes de Cromology ont été paralysées lors du confinement,
suivies d’un impressionnant rebond au second semestre et d’une
croissance de la profitabilité
- Les marchés finals de Stahl ont été fortement impactés au
deuxième trimestre, mais ont connu un redressement progressif
conduisant à un retour de la croissance organique au quatrième
trimestre et à une marge solide
- Les ventes de CPI ont aussi été fortement affectées, avec,
depuis le point bas d’avril, une augmentation du chiffre d’affaires
mois après mois, générant une marge satisfaisante
Résultat net part du
Groupe : -264,1 millions d’euros
- Résultat net des activités positif de 316,4 M€, en baisse
de 29,6 %, reflétant principalement la baisse de profitabilité
de Bureau Veritas
- Résultat non récurrent de -105,7 M€, principalement
impacté par les éléments non récurrents enregistrés au niveau des
sociétés du portefeuille. En 2019, le résultat non récurrent avait
bénéficié de la comptabilisation intégrale de la plus-value de
cession d’Allied Universal (644,2 M€)
- Augmentation des dépréciations et des écritures d’allocation
d’écarts d’acquisition à l’échelle des sociétés du portefeuille et
chez Wendel (dépréciation totale de Tsebo et 87,3 M€ de
dépréciation chez CPI)
- Ainsi, le résultat net consolidé 2020 ressort à -231 M€,
contre 625,6 M€ en 2019, et le résultat net part du Groupe
s’établit à -264,1 M€
Sociétés du portefeuille :
autres développements notables en 2020
- Nomination de Pim Vervaat en tant que CEO de Constantia
Flexibles au 1er juillet 2020
- Wendel et les autres actionnaires de Tsebo ont cédé leurs
actions aux divisions investissement des créanciers senior de la
société dans le cadre d’une opération consensuelle
- Finalisation par IHS des acquisitions d’environ 1 600
tours au Koweït et d’environ 2 300 tours au Brésil, au Pérou
et en Colombie. Succès de la renégociation de son contrat au
Nigéria avec MTN Nigeria incluant le recours au taux de marché,
actuellement le NAFEX, en remplacement du taux de change officiel
de la Banque centrale du Nigéria (« CBN »)
- Cession par Wendel du solde de la participation dans Allied
Universal, générant un produit net total représentant 2,5 fois
le total des capitaux investis et un TRI en dollars d’environ
30 % par an. La plus-value avait été intégralement
comptabilisée en 2019 en accord avec les normes IFRS
- Wendel Lab : Hausse en 2020 des engagements
d’investissement pour un total d’environ 125M$
Autres événements significatifs depuis
le 1er janvier 2021
- Annonce par Stahl le 11 mars 2021 de la nomination de
Maarten Heijbroek en qualité de nouveau CEO du groupe. Maarten
Heijbroek prendra ses fonctions le 1er juillet 2021 et succédera à
Huub van Beijeren qui partira à la retraite à cette date, rejoindra
le Conseil d’administration de Stahl et qui a également été nommé
conseiller auprès de Wendel
- Développement de l’offre en matière de cybersécurité de Bureau
Veritas avec l’acquisition de Secura B.V.
- Adoption par Wendel des 10 principes du Global Compact des
Nations Unies
- Débouclage par Wendel de ses cross currency swaps euro/dollar
en mars 2021, pour un gain de 39 M€ et des économies futures
sur les intérêts payés à hauteur d’environ 25 M€
Solide structure financière
- Ratio LTV à 6,2 % au 31 décembre 2020
- Liquidité totale s’élevant à 1,8 Md€ au 31 décembre
2020, dont 1,079 Md€ de trésorerie disponible et 750 M€
de ligne de crédit (non tirée)
- Notations de crédit : notation de Wendel par Moody’s
confirmée à Baa2, perspective stable ; S&P à BBB,
perspective stable
Réalisations ESG
- Publication et mise en œuvre de la nouvelle stratégie ESG
- Amélioration des notations extra financières globales,
conduisant à l’inclusion de Wendel dans les indices DJSI Europe et
DJSI World en 2020
Dividende 2020
·Dividende ordinaire de 2,90 euros
par action, en hausse de 3,6% par rapport à 2019, proposé à
l’Assemblée générale du 29 juin 2021, au titre de
l’exercice 2020, représentant un rendement de 3,0%3
Reconduction du Directoire de
Wendel
- Le 9 décembre 2020, le Conseil de surveillance de Wendel a
décidé de renouveler les mandats des membres du Directoire
- André François-Poncet et David Darmon ont été reconduits dans
leurs fonctions respectives de Président du Directoire de Wendel et
de Membre du Directoire de Wendel, pour une période de quatre ans
jusqu’au 6 avril 2025
Feuille de route 2021-2024
- D’ici à fin 2024, Wendel vise la constitution d’un portefeuille
de sept à dix sociétés avec de nouveaux investissements en fonds
propres d’un montant unitaire compris entre 150 M€ et
500 M€ et des investissements opportunistes en
capital-développement
- Visant des prises de participation majoritaires, de contrôle ou
minoritaires importantes dans des sociétés non cotées ou
cotées
- Focalisation sur l’Europe de l’Ouest, en particulier la France,
et sur l’Amérique du Nord (États-Unis et Canada)
- Poursuite de la transformation du portefeuille au cours de la
période à venir
André François-Poncet, Président
du Directoire de Wendel, déclare :
« Le dernier
trimestre de l’année 2020 a été marqué par un rebond du chiffre
d’affaires et des résultats à des niveaux approchant ceux de 2019
pour l’ensemble du portefeuille, principalement tiré par les
sociétés qui avaient initialement été les plus impactées par la
crise du Covid-19.
Comme reflété dans notre
actif net réévalué, qui termine l’année presque stable sur les 12
derniers mois, nos sociétés et leurs équipes de direction ont
préservé la valeur intrinsèque de Wendel.
Nous avons cédé le solde
de notre participation dans Allied Universal et dans Tsebo. Nous
n’avons procédé à aucune injection de capital au sein de notre
portefeuille. Nos sociétés et Wendel ont encore renforcé leurs
bilans. Wendel a été l’une des quelques sociétés du SBF 120 à
verser un dividende au cours de l’année 2020.
Nous avons concentré nos
ressources sur Paris, New York et Luxembourg. Nous prévoyons
désormais de recruter des professionnels dotés d’expertise
complémentaire en Europe au sein de notre équipe d’investissement
et opérationnelle. D’ambitieuses stratégies ESG sont actuellement
déployées dans l’ensemble de nos sociétés, ainsi qu’à l’échelle de
Wendel. Elles ont conduit à notre inclusion dans les indices DJSI
World et Europe, et à l’amélioration de nos notations extra
financières.
Depuis le dernier
trimestre de 2020, nous avons repris notre recherche
d’investissements dans le cadre d'une nouvelle feuille de route
stratégique qui a été convenue avec le Conseil de surveillance de
Wendel. Nous avons souscrit des engagements auprès de plusieurs
fonds d'investissement technologiques de grande qualité dans le
cadre de notre initiative Wendel Lab. Les sociétés de notre
portefeuille sont également à l’affût d’acquisitions ciblées à la
fois attrayantes et créatrices de synergies, à l’instar de Secura
pour Bureau Veritas.
A l’occasion de notre
second mandat, David et moi-même avons l’intention de poursuivre
activement le repositionnement du portefeuille de Wendel de manière
à accélérer la création de valeur à travers un redéploiement actif
de nos capitaux."
Contribution des sociétés du
Groupe au chiffre d’affaires 2020
Chiffre d’affaires consolidé
2020
(en
millions d’euros) |
2019 |
2020 |
Δ |
Δ Organique |
Bureau Veritas |
5 099,7 |
4 601,0 |
-9,8 % |
-6,0 % |
Constantia Flexibles |
1 534,3 |
1 505,3 |
-1,9 % |
-0,4 % |
Cromology |
667,8 |
627,6 |
-6,0 % |
-6,2 % |
Stahl |
808,7 |
669,4 |
-17,2 % |
-14,3 % |
CPI |
n/a |
56,0 |
n/a |
-24,9 % |
Chiffre d’affaires consolidé |
8 110,5 |
7 459,2 |
|
|
Chiffre d’affaires consolidé
2020 des sociétés mises en
équivalence
(en
millions d’euros) |
2019 |
2020 |
Δ |
Δ Organique |
IHS |
1 099,7 |
1 231,7 |
+ 12,0 % |
+ 16,3
% |
Résultats consolidés
2020
(en millions d’euros) |
2019 |
2020 |
Contribution des filiales consolidées |
589,5 |
430,7 |
Financements, frais généraux et impôts |
- 139,8 |
- 114,2 |
Résultat net des activités(1) |
449,7 |
316,4 |
Résultat net des activités(1) part du Groupe |
85,4 |
77,3 |
Résultat non récurrent |
321,1 |
- 376,5 |
Effets liés aux écarts d’acquisition |
- 145,1 |
- 171,0 |
Résultat net total |
625,6 |
- 231,0 |
Résultat net part du Groupe |
399,7 |
- 264,1 |
(1) Résultat net avant les écritures
d’allocation des écarts d’acquisition et les éléments non
récurrents,
Résultat net des activités
2020
(en
millions d’euros) |
2019 |
2020 |
Var, |
Bureau Veritas |
477,7 |
302,8 |
-
36,6 % |
Stahl |
94,3 |
78,3 |
-
17,0 % |
Constantia Flexibles |
44,2 |
49,5 |
12,1
% |
Cromology |
-
19,2 |
15,6 |
181,5
% |
Tsebo |
-
9,2 |
-7,6 |
17,4
% |
CPI |
- |
-2,6 |
n/a |
Allied Universal (mise en équivalence) |
58,5 |
- |
- 100
% |
Dividende de Saint Gobain |
4,1 |
- |
- 100
% |
IHS
(mise en équivalence) |
-
60,9 |
-
5,3 |
91,3
% |
Total contribution des sociétés |
589,5 |
430,7 |
-
26,9 % |
dont part du Groupe |
233,6 |
191,5 |
-18,0
% |
Total Charges de structure |
-
72,7 |
- 64,8 |
-10,8
% |
Total Frais financiers |
-
67,2 |
- 49,4 |
-
26,5 % |
Résultat net des activités |
449,7 |
316,4 |
-29,6
% |
dont part du Groupe |
85,4 |
77,3 |
-9,5
% |
Le 17 mars 2021, le Conseil de surveillance
s’est tenu sous la présidence de Nicolas ver Hulst et a examiné les
comptes consolidés de Wendel tels qu’arrêtés par le Directoire le
10 mars 2021. Les comptes ont été audités par les Commissaires
aux comptes avant leur publication.
Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe Wendel
s’élève à 7 459,2 M€, en baisse de 8,0 % en données
publiées et de 5,8 % en organique.
La contribution totale des sociétés du Groupe au
résultat net des activités est de 430,7 M€, en baisse de
26,9 % par rapport à 2019. Cette diminution s’explique
principalement par la baisse des résultats de Bureau Veritas et de
Stahl et par l’impact comptable de la cession d’Allied Universal en
20194, que les solides résultats d’IHS, de Cromology et de
Constantia Flexibles n’ont pas permis de compenser entièrement.
Le total des frais financiers, frais généraux et
impôts enregistrés s’élève à 114,2 M€, en baisse de
18,3 % par rapport à 2019 (139,8 M€). Cette diminution
est principalement attribuable aux frais financiers, en baisse
continue au cours des dernières années et en recul de 26,5 %
en 2020, en raison de la réduction de la dette brute durant
l’année, ainsi qu’à la forte baisse des charges opérationnelles à
l’échelle de Wendel en 2020. Alors que les charges d’emprunts sont
en retrait de 27,7 % en 2020, les dépenses opérationnelles ont
également diminué de 10,8 % principalement grâce à un contrôle
strict et à une optimisation des coûts dans le contexte de la crise
du Covid-19, conjugués aux fermetures de bureaux à
l’international.
Le résultat net non récurrent s’établit à
-376,5 M€ en 2020, contre 321,1 M€ en 2019. Cette baisse
est principalement due à la cession d’Allied Universal qui avait
généré une plus-value de 644 M€ en 2019.
Le résultat net total ressort à -231,0 M€
en 2020, contre 625,6 M€ en 2019. Le résultat net part du
Groupe s’établit à -264,1 M€, contre 399,7 M€ en
2019.
Activité des sociétés du
Groupe
Les chiffres présentés sont après IFRS
16, sauf mentions contraires
Bureau Veritas : un modèle
économique résilient favorisant la génération d’un important flux
de trésorerie et le désendettement ; rétablissement du dividende en
2021
(Intégration globale)
Le chiffre d’affaires 2020 a atteint 4 601
millions d’euros en 2020 soit une baisse de 9,8 % par rapport à
2019. Le chiffre d'affaires a diminué de 6,0 % sur une base
organique, mais avec une baisse moindre de 2,0 % au dernier
trimestre. Celui-ci s'est amélioré au second semestre, en baisse de
3,2 % à comparer à une baisse de 9,0 % au premier semestre 2020.
L’activité Marine & Offshore a enregistré une croissance
organique de 2,2 %. Les activités Agroalimentaire & Matières
Premières, Bâtiment & Infrastructures, Certification et
Industrie (représentant en cumulé plus des trois quarts du
portefeuille) ont montré un bon niveau de résistance dans
l'ensemble, avec une baisse organique de 5,1 % en moyenne. À
l’inverse, l’activité Biens de consommation a enregistré une forte
baisse à cause de l’impact des fermetures liées à la Covid-19, avec
une baisse organique de 15,0 %.
Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires de
Bureau Veritas a enregistré un repli de 2,0 % sur une base
organique par rapport à l'année précédente. La Certification a été
l'activité la plus performante avec une croissance de 10,7 %,
bénéficiant des solutions « Redémarrez votre activité avec BV » et
« SafeGuard » ainsi que du rattrapage des audits et d'une forte
dynamique sur les schémas liés au développement durable et à la
RSE.
La croissance externe nette (effet périmètre)
ressort à -0,4 %, reflétant l'impact des cessions de l'exercice
précédent (notamment l'activité de conseil HSE aux États-Unis) et
des cessions récentes (l’unité opérationnelle de contrôle des
émissions aux États-Unis), ainsi que l'absence de transactions sur
l'année. Les variations des taux de change ont eu un impact négatif
de 3,4 %, principalement du fait de la dépréciation des devises de
certains pays émergents, ainsi que du dollar américain et des
devises corrélées face à l’euro.
Le résultat opérationnel ajusté de Bureau
Veritas a baissé de 26,0 %, atteignant 615,0 millions d’euros. La
marge opérationnelle ajustée pour l’exercice 2020 est de 13,4 %, en
baisse de 294 points de base, comprenant un effet de change négatif
de 23 points de base et un effet périmètre positif de 7 points de
base. Sur une base organique, la marge opérationnelle ajustée a
baissé de 278 points de base pour s’établir à 13,5 %.
Toutes les activités, à l'exception de Marine
& Offshore, ont connu une baisse des marges sur une base
organique en raison de l'impact sur l’activité des fermetures liées
à l’épidémie de Covid-19. Cette baisse a été amortie par de fortes
mesures de maîtrise des coûts (gel des salaires et du recrutement,
réduction des frais de déplacement et des dépenses non
discrétionnaires notamment), des aides publiques dans certains pays
(notamment le régime de chômage partiel en France au cours du
premier semestre) et des restructurations. Les marges se sont bien
redressées au second semestre pour atteindre 16,6 %, bénéficiant de
l’amélioration des conditions opérationnelles dans de nombreuses
activités. Les marges des activités les plus touchées ont été
celles des Biens de consommation et Bâtiment & Infrastructures,
en raison de la forte diminution du chiffre d’affaires associée à
des effets mix négatifs. À elles deux, elles ont représenté plus
des trois quarts de la baisse organique de la marge de Bureau
Veritas au cours de l’exercice 2020.
Le déploiement réussi de l’offre «
Redémarrez votre activité avec BV »
Dans le contexte de crise sanitaire, les enjeux
de santé, de sécurité et d’hygiène sont devenus une priorité
absolue. Pour aider les entreprises à adopter de bonnes pratiques
et à rassurer leurs parties prenantes, Bureau Veritas a lancé au
printemps 2020 la suite de solutions « Redémarrez votre activité
avec BV », à destination de ses clients en reprise d’activité.
La présence géographique de Bureau Veritas dans
140 pays, son réseau unique d'inspecteurs et d'auditeurs, et son
expérience inégalée en matière de processus de certification et de
maitrise des risques liés à la santé, à la sécurité et à l’hygiène
sont des atouts considérables. Ils permettent à Bureau Veritas de
mettre à la disposition des entreprises, des autorités publiques et
de la société dans son ensemble, ses services et sa connaissance
approfondie des spécificités et réglementations locales.
La ligne verte d’expertise indépendante
de Bureau Veritas pour favoriser un monde durable
En octobre 2020, Bureau Veritas a lancé sa Ligne
Verte, une large gamme de services et de solutions dédiés au
développement durable, permettant à ses clients et parties
prenantes dans de multiples secteurs, à apporter transparence et
fiabilité à leurs engagements ESG.
Une situation financière
solide
L'activité de financement de Bureau Veritas au
cours de l’exercice 2020 témoigne du soutien important et de la
confiance des banques et de leurs prêteurs dans le contexte de la
pandémie de Covid-19.
En avril 2020, le Conseil d’administration de
Bureau Veritas a décidé exceptionnellement de ne plus proposer la
distribution de dividende envisagé (0,56 euro par action)5. Cette
décision est conforme aux dispositions réglementaires françaises en
matière de modération des dividendes en contrepartie d’aides
publiques (recours aux dispositifs de chômage partiel en France,
ainsi qu’à ceux qui permettent un différé de certaines charges et
de versements d’impôts) et a permis de conserver dans la trésorerie
de Bureau Veritas environ 250 millions d'euros. Cela reflète
également le souci de responsabilité vis-à-vis de l'ensemble des
parties prenantes de Bureau Veritas qui consentent des efforts ou
subissent les effets d’une crise sans précédent.
Au 31 décembre 2020, le ratio dette financière
nette ajustée / EBITDA s’est élevé à 1,80x (à comparer à 1,87x à la
fin 2019) et le ratio EBITDA / charges financières nettes
consolidées était de 8,16x. En guise de précaution contre une
aggravation de la pandémie, Bureau Veritas a obtenu une dérogation
de ses banques et des détenteurs de placements privés aux
États-Unis (US Private Placement) pour assouplir ses ratios
bancaires aux 30 juin 2020, 31 décembre 2020 et 30 juin 2021. En
conséquence, le ratio dette financière nette ajustée / EBITDA doit
être inférieur respectivement à 4,5x, 6,25x et 5,5x contre 3,25x
précédemment et, uniquement pour les USPP, le ratio EBITDA /
charges financières nettes consolidées doit être supérieur
respectivement à 5,5x (inchangé), 2x et 3x contre 5,5x
précédemment.
Un flux de trésorerie disponible solide
à 634,2 millions d’euros grâce à des mesures
d'optimisation
Pour l’exercice 2020, le flux de trésorerie
généré par l’activité affiche une légère baisse de 1,4 % en
s’établissant à 809,1 millions d’euros, contre 820,4 millions
d’euros en 2019 (en hausse de 2,3 % sur une base organique). Malgré
la baisse du résultat avant impôts, la résilience provient d’une
variation significative du besoin en fonds de roulement qui est
positive à hauteur de 149,0 millions d’euros, à comparer à une
variation négative de 17,2 millions d’euros durant l’exercice
précédent, conséquence d'une forte réduction des créances clients
notamment. Le besoin en fonds de roulement (BFR) s’élève à 280,2
millions d’euros au 31 décembre 2020, contre 450,2 millions d’euros
au 31 décembre 2019. Exprimé en pourcentage du chiffre d’affaires,
le BFR a diminué de 270 points de base pour arriver à 6,1 %, contre
8,8 % en 2019. Le programme Move For Cash a continué à améliorer le
fonds de roulement lié à l'activité, avec des actions prises à
travers toute l'organisation.
Le flux de trésorerie disponible (flux net de
trésorerie généré par l’activité après impôts, intérêts financiers
et acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles)
s’élève à 634,2 millions d’euros contre 617,9 millions d’euros en
2019, soit une hausse de 2,6 % par rapport à l’exercice précédent.
Sur une base organique, le flux de trésorerie disponible a
progressé de 7,2 % par rapport à l’exercice précédent, pour
atteindre 662,6 millions d’euros.
Dividende proposé
Bureau Veritas propose un dividende de 0,36 euro
par action au titre de l’exercice 2020. Le dividende proposé sera
versé en numéraire. À l’avenir, Bureau Veritas s’engage à proposer
la distribution d’un dividende correspondant à environ 50 % de son
résultat net ajusté.
Ce point sera soumis à l’approbation de
l’Assemblée générale mixte des actionnaires, qui se tiendra le 25
juin 2021 à 15 h 00 à l’Immeuble Newtime, au 40-52 Boulevard du
Parc, 92200, à Neuilly-sur-Seine. La mise en paiement du dividende
en numéraire sera effectuée le 7 juillet 2021 (les actionnaires sur
le registre au 6 juillet 2021 auront droit au dividende et l’action
sera cotée ex-dividende le 5 juillet 2021).
Perspectives 2021
Bureau Veritas bénéficie d’un positionnement
unique compte tenu de la diversité et de la résilience de son
portefeuille, ainsi que de ses nombreuses opportunités de
croissance. Compte tenu des incertitudes qui règnent actuellement
autour de la pandémie de Covid-19 et en présumant l’absence de
mesures de confinement strict dans ses principaux pays d’activité,
Bureau Veritas prévoit pour 2021 :• d’atteindre une solide
croissance organique de son chiffre d’affaires ;• d’améliorer sa
marge opérationnelle ajustée ;• de générer des flux de trésorerie
maintenus à un niveau élevé.
Prochain plan stratégique
Dans le contexte de la pandémie de Covid-19, le
Groupe a pris la décision de reporter l’annonce de son prochain
plan stratégique au quatrième trimestre 2021. Bureau Veritas
dévoilera à cette occasion les éléments constitutifs de son
ambition financière à horizon 2025.
Bureau Veritas reste engagé dans sa performance
extra-financière. En amont du prochain plan stratégique, il a
présenté sa stratégie de responsabilité sociale et environnementale
à l'horizon 2025.
Pour plus d’informations :
group.bureauveritas.com
Constantia Flexibles - Amélioration de
la profitabilité grâce aux premiers effets des mesures de réduction
de coûts et résilience de l’activité au cours de l’année, avec un
chiffre d’affaires en décroissance organique de 0,4 %
(Intégration globale)
Le chiffre d’affaires de Constantia Flexibles
est globalement stable en organique (-0,4 %), reflétant une
solide performance l’activité Pharma (+6,3 %) et d’un repli de
l’activité de la division Consumer (-2,4 %). Le chiffre
d’affaires total s’élève à 1 505,3 M€, en baisse de
1,9 % par rapport à l’année 2019 (1 534,3 M€), du
fait d’effets de change défavorables. La division Consumer a été
impactée principalement par les mesures de confinement liées au
Covid-19, en particulier en Inde, en Afrique du Sud et au Mexique,
ainsi que par la baisse de la demande finale sur certains marchés.
La croissance du chiffre d’affaires de l’activité Consumer en
Europe, portée par une augmentation des prises de repas à domicile
au premier semestre de l’année, n’a pas été suffisante pour
compenser les difficultés rencontrées dans les pays émergents.
Les variations des taux de change ont un impact
négatif de -1,9 %, du fait de la dépréciation du dollar
américain, du rand sud-africain, de la roupie indienne et du rouble
russe. L’intégration de la société russe Constantia TT contribue
positivement à la croissance, avec un effet de périmètre de
+0,4 %.
Outre la capacité de résistance de son activité,
Constantia Flexibles s’est employée à améliorer sa profitabilité en
engageant différentes mesures de réduction de coûts au cours des
douze derniers mois. Ces initiatives, combinées à un effet mix
métiers et géographies positif (activités Pharma et européennes) et
en particulier aux fluctuations favorables des coûts des matières
premières, ont conduit à une hausse des marges. L’EBITDA retraité
des coûts liés à la pandémie de Covid-19 est en hausse de
1,8 % à 189,4 M€6, soit une marge de 12,6 %, en
progression de 50 points de base sur un an.
Au 31 décembre 2020, la dette nette s’élève à
362,2 M€7, contre 396,2 M€ au 31 décembre 2019. Le
niveau de levier s’établit à 1,8x8 l’EBITDA des douze derniers
mois, bénéficiant d’une génération de cash-flow solide et de la
profitabilité en hausse, et laisse donc une marge de manœuvre
importante par rapport au covenant financier de 3,75x. De plus, la
société dispose d’abondantes liquidités à la clôture de l’exercice
2020.
Depuis le pic d’activité enregistré sur la
période mars-avril 2020, découlant du caractère jugé essentiel des
produits de Constantia Flexibles dans le contexte de la pandémie de
Covid-19, les prises de commandes affichent une certaine
résilience. Cette résilience devrait continuer à s’observer en
2021, mais la baisse de la demande pour certaines catégories de
produits devrait se prolonger. L’environnement des coûts des
matières premières pourrait également se révéler nettement moins
favorable.
Le nouveau Directeur Général de Constantia
Flexibles, Pim Vervaat, et sa nouvelle équipe de direction
travaillent actuellement à l’élaboration d’un nouveau plan
stratégique baptisé Vision 2025. Cette feuille de route devrait
recentrer les priorités stratégiques, principalement vers une
amélioration de la croissance et la profitabilité. Elle devrait
également renforcer le segment des technologies d’emballages
durables et la nouvelle gamme de produits durables Ecolutions,
incluant la technologie Ecolam, dont le développement a été ralenti
par la pandémie et la limitation des tests dans ce contexte
sanitaire.
Crisis Prevention Institute –
Redressement progressif de l’activité grâce à une capacité
d’adaptation rapide à des conditions opérationnelles difficiles.
Chiffre d’affaires en repli de 27,3 % en 2020. Marge d’EBITDA
de 40,9 %.
(Intégration globale)
En 2020, le chiffre d’affaires de Crisis
Prevention Institute (CPI) s’élève à 63,8 M$, en baisse de
27,3 % sur un an. Ce repli est attribuable à l’impact des
mesures de confinement liées à la pandémie, qui ont commencé à être
instaurées au milieu du mois de mars et ont été maintenues depuis
lors, impactant la plupart des marchés de la société. Dans ce
contexte, les possibilités pour CPI de tenir des sessions de
formation en présentiel sur site ont donc été limitées. La baisse
d’activité a eu des effets négatifs similaires sur la
profitabilité, mais a été partiellement compensée par les mesures
de gestion des coûts que la société a engagées peu après le début
des confinements. L’EBITDA de CPI s’établit à 26,1 M$9, en
baisse d’environ 35 % sur un an, conduisant à une marge de
40,9 % sur la période.
En dépit d’un solide début d’exercice 2020,
marqué par une croissance du chiffre d’affaires de près de
10 % avant les confinements, l’impact des confinements s’est
traduit par une baisse du chiffre d’affaires de 35,7 % au
premier semestre 2020. Depuis le point bas atteint au deuxième
trimestre, CPI a connu une amélioration séquentielle de son chiffre
d’affaires au troisième trimestre et au quatrième trimestre 2020.
Le repli global de l’activité en 2020 s’explique par les
restrictions imposées sur la tenue de formations en présentiel, qui
ont principalement affecté les sessions de formation du programme
de certification initiale (« Initial Certification
Program ; ICP ») visant la formation de nouveaux
formateurs certifiés (« Certified Instructors »). Dans ce
contexte de la crise sanitaire, CPI a accéléré le déploiement de
son programme de formation virtuelle et de son offre e-learning
afin de permettre des renouvellements de certifications au sein de
sa base installée de clients et de proposer une offre mixte
combinant deux volets de formation, le premier en salle virtuelle
et le second en présentiel, pour les nouvelles certifications. Le
redressement en cours de l’activité de CPI est à mettre sur le
compte de ces nouvelles possibilités de formation virtuelle ou
mixte et de la demande régulière de renouvellements de
certifications. La transition progressive vers des solutions de
formation digitales s’est accélérée, les volumes d’offres
e-learning utilisées par des formateurs certifiés pour former leurs
collègues ou les « apprenants » ayant quasiment doublé au
cours de l’année 2020. La quasi-totalité des formations a été
assurée virtuellement ou dans le cadre de l’offre mixte depuis le
début des mesures de confinement.
Alors que de nombreux clients, notamment dans
les secteurs de la santé et de l’éducation, restent confrontés à
des environnements de travail difficiles, CPI les aide à maintenir
leurs certifications pour se conformer aux exigences réglementaires
et créer un lieu de travail sûr. Les nouveaux programmes récemment
lancés, à l’instar des formations en ligne ou mixtes, des
programmes dédiés aux techniques d’intervention verbale pour le
désamorçage de situations de crise ou des modules de
renouvellements de certification spécialisée axés sur les
traumatismes et l’autisme, enrichissent l’offre de CPI pour lui
permettre de mieux servir ses clients existants et élargissent son
marché potentiel en y incluant des clients travaillant dans des
environnements moins tendus.
Les perspectives de rebond de la demande à court
terme reposent largement sur le succès des campagnes de
vaccination. Bien que le rythme et le calendrier de cette reprise
restent difficiles à prévoir, CPI renoue déjà avec des niveaux de
réservations à venir plus élevés et prévoit une demande soutenue
pour ses services à l’avenir.
Au 31 décembre 2020, la dette nette s’élève
à 337,8 M$10, soit 11,45 fois l’EBITDA tel que défini
dans l’accord de crédit de CPI. En août 2020, CPI a négocié avec
ses créanciers un « covenant waiver » sur son ratio de
levier financier jusqu’à la fin du premier trimestre 2021 (le test
de ce covenant reprendra à la fin du deuxième trimestre), en
contrepartie d’un covenant portant sur un montant de liquidité
minimale fixé à 7,5 M$ (trésorerie et ligne de crédit
renouvelable disponible). En dépit de la hausse du ratio de levier,
la société a continué à générer de la trésorerie, et sa dette nette
est globalement stable par rapport à l’année dernière. Le ratio de
levier devrait rester élevé jusqu’à ce que le faible niveau
d’EBITDA enregistré au deuxième trimestre 2020 sorte du calcul de
l’EBITDA sur douze mois glissants. En 2020, CPI a renforcé son
équipe de direction en recrutant un nouveau directeur financier (en
remplacement du directeur financier sortant qui a pris sa
retraite), un Vice-président en charge des ressources humaines et
un directeur des activités internationales.
Cromology – Bonne performance en
dépit des mesures de confinement liées au Covid-19 instaurées en
mars 2020. Redressement remarquable de l’activité depuis la levée
des confinements, avec un retour de la croissance organique au
second semestre 2020. Augmentation significative de l’EBITDA par
rapport à 2019. Génération de cash-flow solide et réduction de la
dette nette
(Intégration globale)
En 2020, le chiffre d’affaires de Cromology
s’élève à 627,6 M€, en baisse de 6,0 % en données
publiées (et en décroissance organique de 6,2 %) ou de
40 M€ par rapport à 2019, du fait des mesures de confinement
strictes instaurées en Europe au premier semestre de l’année. Avec
la crise du Covid-19, l’activité a été quasiment paralysée entre
mi-mars et mi-avril, conduisant à une baisse d’environ 70 % du
chiffre d’affaires sur cette période. Cependant, la reprise a été
ensuite plus rapide qu’anticipé, une fois les mesures de
confinement assouplies avec, notamment, un rebond notable des
ventes de peintures lié à une demande vigoureuse de la part des
consommateurs finals. Cela s’est traduit par une hausse du chiffre
d’affaires de 5,7 % au second semestre, confirmant ainsi la
tendance de forte reprise observée depuis le mois de mai, après la
fin des mesures de confinement, avec une croissance organique qui a
atteint 5,3 % au troisième trimestre et 6,2 % au
quatrième trimestre. Les variations de périmètre ont un impact
positif de 0,1 % à la suite de l’acquisition de Districolor en
juin 2019. L’évolution des taux de change a un effet positif de
0,1 %.
L’EBITDA de Cromology s’élève à 96,9 M€11,
en hausse de 34 %, en raison d’un mix clients, produits et
pays favorable et d’une dynamique des prix positive, combinés à la
rapide mise en place de mesures d’économies temporaires pour faire
face à la situation exceptionnelle. La marge d’EBITDA1 atteint
15,4 %, soit un niveau nettement supérieur à celui de 2019,
démontrant la très bonne trajectoire impulsée par le management de
la société et bénéficiant également d’un contexte de coûts des
matières premières favorable. De plus, les réductions de coûts
structurels se poursuivent avec des économies réalisées sur
différents postes.
La société a généré un montant plus élevé de
cash-flow et a réduit son niveau de levier déjà faible en
optimisant son fonds de roulement, en particulier grâce à une
meilleure gestion des créances clients. Le besoin en fonds de
roulement a diminué de 41 M€ en 2020. Ce facteur, combiné à un
EBITDA en augmentation de 25 M€, ramène la dette nette à
138,0 M€12 au 31 décembre 2020, soit une baisse de
76 M€ par rapport au niveau au 31 décembre 2019.
Pour mémoire, en mai 2019, à l’occasion de la
renégociation de la dette de Cromology et de la réinjection de
125 M€ par Wendel, Cromology a obtenu de ses prêteurs un
effort significatif avec en particulier une suspension des tests de
covenants financiers jusqu’en 2022 et un allongement de la maturité
de la dette senior à 2024. Au 31 décembre 2020, le ratio Dette
nette/EBITDA s’est amélioré à 1,4x13.
À ce jour, les efforts de Cromology se
concentrent sur la planification et la gestion des activités dans
le contexte de reprise de la pandémie en Europe, sur la poursuite
des plans de transformation lancés depuis 2019, et la priorisation
des leviers de création de valeur. En outre, la société surveille
de près sa chaîne d’approvisionnement, le solide redémarrage de
l’activité ayant engendré des tensions sur les approvisionnements
en matières premières et une hausse des prix de ces dernières.
Forte d’une structure financière solide, Cromology est en mesure
d’explorer des opportunités de croissance externe.
IHS Towers – Croissance totale de
14,0 % ; solide progression du chiffre d’affaires en organique
de 16,3 % reflétant le caractère essentiel de l’activité d’IHS
et une bonne performance opérationnelle
(Mise en équivalence)
IHS réalise une bonne performance en dépit du
contexte macro-économique mondial, avec un chiffre d’affaires
annuel totalisant 1 403,1 M$, en hausse de 14,0 %
par rapport à 2019. Tous les marchés du groupe sont en progression,
le Nigeria affichant la meilleure performance.
La croissance organique sur l’ensemble de
l’année 2020 s’établit à 16,3 %, portée par de nouveaux
locataires, de nouveaux amendements aux contrats existants, les
clauses d’inflation des prix et l’effet positif des mécanismes de
révision en lien avec les frais indexés sur le dollar américain.
Les dévaluations des taux de change locaux par rapport au dollar
américain ont un impact négatif de 6,4 % sur le chiffre
d’affaires total. Le nombre total de tours détenues et gérées
(27 80714 au 31 décembre 2020) est en hausse de
15,5 % depuis le début de l’année à la suite de l’intégration
des acquisitions de 1 162 tours au Koweït15 et d’environ
2 319 tours de l’activité de Cell Site Solutions (CSS) en
Amérique du Sud. Les acquisitions des tours au Koweït et celles
acquises auprès de CSS au premier trimestre contribuent à hauteur
de 4,0 % à la croissance du chiffre d’affaires sur l’ensemble
de l’année.
Au 31 décembre 2020, le taux de colocation
point de présence s’établit à 1,56x.
IHS a poursuivi avec succès le développement et
la rationalisation de sa base installée de tours. La société a
également maintenu un contrôle strict de ses coûts opérationnels et
réduit ses investissements industriels depuis le début de l’année.
En dépit d’un rattrapage d’amortissements dû à une modification de
la durée de vie utile des batteries, ramenée de cinq ans à trois
ans, et d’autres charges de dépréciation, l’EBIT16 annuel est en
hausse de 44,4 % à 410,4 M$17 (contre 284,1 M$ en
2019), soit une marge de de 29,2 %. L’EBITDA est également en
progression sur un an.
Au 31 décembre 2020, la dette nette
d’IHS s’élève à 1 932,5 M$18, en hausse de 591,0 M$
par rapport au 31 décembre 2019, principalement du fait des
acquisitions de tours au Koweït et en Amérique du Sud,
partiellement compensées par une génération de cash-flow positive.
Pour rappel, en février 2020, IHS a finalisé les acquisitions de
tours auprès de Zain au Koweït et de Cell Site Solutions au Brésil,
au Pérou et en Colombie.
Le management d’IHS a rapidement réagi aux
mesures de confinement instaurées dans chacun de ses marchés,
s’assurant que la chaîne d’approvisionnement ne soit pas affectée.
En conséquence, l’activité opérationnelle a été bonne et a connu
peu de perturbations de service au cours des derniers mois, en
dépit de la crise sanitaire. Au Nigeria, la chute des cours du
pétrole et la crise du Covid-19 ont dégradé l’environnement
macroéconomique en 2020. Dans ce contexte, la Banque centrale du
Nigeria (CBN) a révisé le taux de change officiel de
306 NGN/USD à 380 NGN/USD, et le taux de change NAFEX est
passé de d’environ 360 à environ 410. Au cours de l’année, l’accès
au dollar sur le marché nigérian a été variable, et IHS a disposé
de liquidités suffisantes en devise forte, en plus d’avoir conservé
une solide position de liquidité pour honorer ses engagements
obligataires et couvrir ses dépenses. IHS reste très attentif aux
possibles difficultés opérationnelles en lien avec la pandémie et
aux répercussions économiques de celle-ci sur ses clients.
Le 23 juillet 2020, IHS au Nigeria a
annoncé avoir amendé et étendu certaines modalités importantes de
son contrat de location de tours avec MTN Nigeria, son premier
client dans la région. Celles-ci incluent une concentration accrue
sur la connectivité rurale et l’accès à la fibre, ainsi qu’une mise
à jour des structures tarifaires pour les mises à niveau
technologiques futures et les raccordements par fibre optique. De
plus, IHS et MTN Nigeria ont convenu de modifier le taux de change
de référence (utilisé contractuellement pour l’indexation sur le
dollar américain d’une partie des revenus d’IHS) en recourant
désormais au taux NAFEX (Nigerian Autonomous Foreign EXchange), en
remplacement du taux de change officiel de la Banque centrale du
Nigeria (« CBN ») qui était utilisé jusqu’à présent.
Le 31 juillet 2020, IHS Netherlands Holdco
B.V. a annoncé le succès du placement d’une émission additionnelle
(tap) de 150 M$ sur ses obligations senior à 8,000 % à
échéance 2027 et ses obligations senior à 7,125 % à échéance
2025. Le produit de cette émission sera affecté aux besoins
généraux de l’entreprise.
Le 14 août 2020, IHS a annoncé,
conformément à la règle 135 de la loi américaine de 1933,
telle qu’amendée, sur les valeurs mobilières (« Securities Act
of 1933 »), l’exploration d’une potentielle introduction en
Bourse aux États-Unis.
En octobre 2020, Frank Dangeard a été nommé en
qualité de nouveau représentant de Wendel au Conseil
d’administration et au Comité d’audit d’IHS. Frank Dangeard a été
Directeur général délégué de France Télécom et est actuellement
membre du Conseil d’administration de RBS et Président du Conseil
d’administration de NortonLifeLoch (anciennement
« Symantec »).
Au premier trimestre 2021, IHS Towers a réalisé
sa deuxième acquisition en douze mois au Brésil en rachetant
Skysites Holdings S.A. (« Skysites »), une société
spécialisée dans la fourniture de petites antennes (small cells) et
d’infrastructures de télécommunication urbaines dans ce pays. Les
activités de Skysites au Brésil, qui incluent environ
1 000 sites, avec un accès exclusif à des dizaines de
milliers d’emplacements haut de gamme en milieu urbain, seront
entièrement intégrées aux activités brésiliennes d’IHS Towers au
cours des prochains mois. En mars 2021, TIM Brasil a annoncé être
entré en discussions exclusives avec IHS en vue d’une cession
potentielle d’une part dans son activité de réseau de fibre
optique, FiberCo Solucoes de Infraestrutura (FiberCo).
Pour plus d’informations :
https://www.ihstowers.com
Stahl - Marge protégée par une
gestion rigoureuse des coûts, et en dépit d’un repli organique du
chiffre d’affaires de 14,3 % sur l’année. Retour à une
croissance organique positive au quatrième trimestre 2020. Capacité
de génération de trésorerie toujours solide, avec une forte
diminution de la dette nette. Nomination d’un nouveau
CEO.
(Intégration globale)
En 2020, le chiffre d’affaires de Stahl s’élève
à 669,4 M€, en baisse de 17,2 % par rapport aux
808,7 M€ réalisés en 2019. La variation organique s’établit à
-14,3 %. Les fluctuations des taux de change ont un impact
négatif (-2,9 %).
Après une année 2019 difficile, due au contexte
tendu des marchés finals automobiles, Stahl avait commencé l’année
2020 en bénéficiant de tendances positives des ventes, en volume et
en valeur. Cependant, la rapide progression de la pandémie a stoppé
cette reprise, amenant la société à se concentrer sur la gestion de
cette crise plutôt que sur la croissance de son activité. Si
l’impact du Covid-19 au premier trimestre était principalement lié
à la Chine et avait conduit à un repli limité du chiffre d’affaires
sur la période (-2,4 %), les mesures de confinement instaurées
dans le monde entier après le premier trimestre ont occasionné une
baisse de 45 % du chiffre d’affaires au deuxième trimestre.
Toutefois, de premiers signes de reprise ont été observés dès le
mois de juin, grâce à la réouverture progressive des sites des
clients et à un retour des ventes en Chine à leurs niveaux de
l’année précédente. Cette amélioration progressive observée mois
après mois s’est reflétée dans le chiffre d’affaires du troisième
trimestre 2020, en baisse de 19 % par rapport au troisième
trimestre 2019, et dans celui du quatrième trimestre 2020 qui a
renoué avec la croissance organique (+3,6 %), tandis que
l’évolution du carnet de commandes est régulièrement positive
depuis le début du mois de juillet.
L'activité automobile de Stahl, qui représente
environ un tiers des ventes totales, connaît une reprise depuis le
deuxième trimestre, en partie grâce aux politiques de soutiens
gouvernementaux, comme en Chine. Les autres marchés finals de la
société affichent des performances plus contrastées avec une très
bonne tendance dans le segment de l'ameublement domestique, mais
une reprise plus lente sur les marchés de la chaussure et des
produits de luxe. L’activité Polymers, plus petite, a bénéficié de
la demande croissante du marché de l'impression et de
l'emballage.
Dans ce contexte difficile, Stahl, grâce au fort
engagement de son management et à la résilience de son modèle
économique, a rapidement adapté sa base de coûts fixes à
l’évolution des conditions de marché et a optimisé sa génération de
cash-flow. L’EBITDA de l’exercice 2020 s’élève à 152,3 M€19,
conduisant à une marge de 22,7 % (en légère hausse sur un
an).
Stahl a continué de générer de la trésorerie au
cours de l’année de 2020, notamment grâce à une gestion rigoureuse
de son besoin en fonds de roulement et de ses coûts fixes. Au
31 décembre 2020, la dette nette de Stahl s’élève à
245,0 M€20, en baisse de 119,4 M€ sur un an, en raison
d’une génération de trésorerie remarquable réalisée dans un
contexte difficile, qui a conduit à une réduction simultanée de la
dette brute et à une augmentation de la position de trésorerie. Le
niveau de levier au 31 décembre 2020 s’établit à 1,6x l’EBITDA
contre 2,0x l’EBITDA au 31 décembre 2019.
Au début du mois de septembre 2020, Stahl a
annoncé le succès d’un processus d’amendement et d’extension de la
maturité de ses facilités de crédit avec un assouplissement
temporaire de ses covenants financiers jusqu'en septembre 2021,
ainsi qu’une extension des échéances de son prêt à terme jusqu'en
2023. Cela permet également à Stahl de disposer de liquidités
supplémentaires en allongeant les échéances de remboursement de ses
dettes amortissables.
Le 11 mars 2021, Stahl a annoncé la
nomination de Maarten Heijbroek en qualité de nouveau CEO. Maarten
Heijbroek prendra ses fonctions le 1er juillet 2021. Il succèdera à
Huub van Beijeren qui a décidé de prendre sa retraite, après avoir
grandement contribué ces dernières quatorze années à la croissance
et au succès de Stahl. Huub continuera à jouer un rôle chez Stahl
en tant que membre du Conseil d’administration.
Jusque-là, Maarten Heijbroek occupait les
fonctions de President Consumer Care chez Croda International Plc.
Il a commencé sa carrière dans les activités chimiques B2B
d’Unilever, au sein de l’entité Uniqema, en 1992, où il a acquis
une solide expérience commerciale à l’international. En 2006, il a
rejoint Croda à la suite de l'acquisition d'Uniqema et en 2012, il
avait été promu au Comité exécutif du groupe Croda en tant que
President Performance Technologies et était récemment devenu
responsable des activités Consumer Care.
Actif net réévalué à
159,1 € par action au 31 décembre
2020
L’actif net réévalué s’élève à
7 114 M€ soit 159,1 € par action au 31 décembre
2020 (détail annexe 1 ci-après), en baisse modérée sur douze
mois (-4,3 %), par rapport à 166,3 € par action au
31 décembre 2019. La décote sur l’ANR au 31 décembre 2020
ressort à 38,5 % par rapport à la moyenne 20 jours du cours de
Wendel au 31 décembre 2020.
En conformité avec la méthodologie de calcul de
l’actif net réévalué, au 31 décembre 2020, la
valorisation de la participation de Wendel dans CPI repose sur les
multiples d’un échantillon de sociétés cotées comparables. Comme
CPI est l’entreprise leader d’un secteur de niche, il n’existe pas
de société entièrement comparable. Cependant, l’on trouve des
entreprises qui partagent des caractéristiques de son modèle
économique telles que des revenus récurrents issus des ventes de
licences, des abonnements et des offres de formation ou de
certification à destination des clients tenus de se conformer à des
obligations réglementaires (en matière de gouvernance, de risques
ou de services de conformité).
Pour mémoire, l’actif net réévalué est une
valorisation à court terme du patrimoine du Groupe. Son calcul ne
prend pas en considération de prime de contrôle ou de décote
d’introduction en Bourse. De la même manière, les agrégats utilisés
aux fins de la valorisation des actifs non cotés ne sont pas
ajustés des frais additionnels potentiels découlant d’une mise en
Bourse.
Selon notre méthodologie, les échantillons de
sociétés comparables cotées sont revus au moins une fois par an et
corrigés si nécessaire pour en assurer la pertinence.
Ajustements méthodologiques
:
Wendel a procédé à quelques ajustements de sa
méthodologie d'Actif Net Réévalué, qui est disponible sur le site
internet de la société et dans l'annexe 4 de ce communiqué de
presse. Les principaux ajustements sont les suivants :
- Il n’y a plus de paramètres de valorisation spécifiques
appliqués aux petites sociétés du portefeuille et aux sociétés sous
performantes
- Au cours des dix-huit mois suivant une acquisition, les
nouvelles participations non cotées21 seront valorisées sur la base
d’une moyenne pondérée (a) des multiples de l’année d’acquisition
et (b) des multiples issus de comparables boursiers. Au premier ANR
suivant la date d’acquisition, la valorisation est pondérée à 100%
sur les multiples d’acquisition et à 0% sur les multiples issus de
comparables boursiers. Par la suite, le poids relatif des multiples
d’acquisition décroit linéairement jusqu’à 0% sur dix-huit mois
tandis que le poids relatif des multiples issus de comparables
boursiers augmente linéairement jusqu’à 100% sur dix-huit
mois.
- Comme par le passé, les multiples de transactions et les offres
d’achat reçues peuvent être utilisés sous certaines conditions,
durant une période désormais limitée à 6 mois, lorsqu’il s’agit de
multiples de transaction et pour une période égale à celle de
l’offre de rachat étendue de 2 mois après sa date d’expiration (au
lieu de 12 mois dans le passé).
- D’autres ajustements concernent la prise en compte des
provisions pour retraite dans les valorisations, l’exclusion des
éventuels surcoûts liés à une cotation en bourse dans les agrégats
utilisés, ainsi que éléments de clarification sur la valorisation
des investissements dans des fonds et la valorisation des
stock-options. Pour plus de détails, voir la méthodologie en annexe
4.
Les ajustements apportés à la méthodologie et la
révision annuelle des échantillons utilisés pour la valorisation
des sociétés non cotées ont eu un impact non significatif sur
l’actif net réévalué au 31 décembre 2020 (+0,3%).
Structure financière
solide : 1,8 Md€ de liquidité et faible ratio
d’endettement
- Ratio LTV à 6,2 % au 31 décembre 2020
- Liquidité totale s’élevant à 1,8 Md€ au 31 décembre
2020, dont 1,079 Md€ de trésorerie et 750 M€ de ligne de
crédit (non tirée)
- Maturité moyenne de la dette de 4,5 ans
- Notations de catégorie « investment grade » :
Moody’s à Baa2 avec perspective stable ; S&P à BBB avec
perspective stable
Retour aux
actionnaires
Wendel a versé un dividende de 2,80 € par
action le 9 juillet 2020, inchangé par rapport à l’année
précédente, soit un rendement de près de 3,5 % à ses actionnaires
au moment du versement.
Engagement
ESG
Actionnaire de long terme, Wendel est convaincue
qu’un engagement ESG suivi d’un plan d’actions est clé pour créer
de la valeur durable. L’ambitieux nouveau plan ESG de Wendel est
décrit dans le Document d’Enregistrement Universel publié en date
du 17 avril 2020 et dans le nouvel espace ESG du site Internet
de Wendel.
En mars 2020, Wendel a signé les Principes pour
l’investissement responsable (PRI) des Nations unies ainsi que la
Charte Parité de France Invest, et continuera à partager en toute
transparence les avancées sur ses engagements au cours de
l’année.
En mars 2021, Wendel a adopté les
10 principes du Pacte mondial des Nations unies. Cette
adhésion réaffirme les engagements pris par le Groupe en matière de
respect des droits de l’homme, de droit du travail, de protection
de l’environnement et de lutte contre la corruption. Elle permettra
également à Wendel de mieux mesurer sa contribution aux Objectifs
du développement durable (ODD).
Reconduction du Directoire de
Wendel
Le 9 décembre 2020, le Conseil de surveillance
de Wendel a décidé de reconduire les membres du Directoire à
compter du 7 avril 2021, date à laquelle leurs mandats actuels
arriveront à terme. Ainsi, André François-Poncet et David Darmon
seront reconduits dans leurs fonctions respectives de Président du
Directoire de Wendel et de Membre du Directoire de Wendel, pour une
période de quatre ans jusqu’au 6 avril 2025.
Nomination de Maarten Heijbroek
en tant que CEO de Stahl
Stahl a annoncé le 11 mars 2021 la nomination de
Maarten Heijbroek en tant que nouveau CEO et membre du Conseil
d’administration de la société à compter du 1er juillet 2021.
Il succèdera à Huub van Beijeren qui a décidé de
prendre sa retraite, après avoir grandement contribué ces dernières
quatorze années à la croissance et au succès de Stahl. Huub
continuera à jouer un rôle chez Stahl en tant que membre du Conseil
d’administration.
Maarten Heijbroek occupe à ce jour les fonctions
de President Consumer Care chez Croda International Plc au
Royaume-Uni, société cotée en Bourse dans l’indice FTSE 100. Il a
commencé sa carrière dans les activités chimiques B2B d’Unilever,
au sein de l’entité Uniqema, en 1992, où il a acquis une solide
expérience commerciale à l’international. En 2006, il a rejoint
Croda via l'acquisition d'Uniqema et en 2012, il a été promu au
Comité exécutif du groupe Croda en tant que President Performance
Technologies et est récemment devenu responsable des activités
Consumer Care
Débouclage des cross currency
swaps de Wendel
Tirant parti de la faiblesse du dollar
américain, Wendel a débouclé la couverture de change (cross
currency swaps avec un notionnel de 800 M€) au début du mois
de mars. Ce débouclage a généré un gain de 39,5 M€ et
permettra la réalisation de 25 M€ d’économies de coupons au
cours des deux prochaines années.
Feuille de route stratégique
2021-2024
La feuille de route du Directoire pour les
quatre prochaines années sera focalisée sur la diversification du
portefeuille de Wendel, avec un équilibre entre actifs cotés et
actifs non cotés, à travers le déploiement de capitaux vers des
marchés de croissance, sans écarter la possibilité
d’investissements opportunistes. Wendel vise la constitution d’un
portefeuille de sept à dix sociétés, avec de nouveaux
investissements dirigés sur l’Europe de l’Ouest, notamment la
France, ainsi que sur l’Amérique du Nord, et sur des profils ESG en
amélioration. Le montant unitaire des investissements en fonds
propres de Wendel devrait être compris entre 150 M€ et
500 M€ visant des prises de participation majoritaires, de
contrôle ou minoritaires importantes dans des sociétés non cotées
ou cotées. Wendel envisage également de plus petits montants
d’investissements sur des marchés en croissance.
Fidèle à son positionnement d’investisseur de
long terme, Wendel cherchera à être un actionnaire important doté
de sièges au sein des conseils d’administration et des comités
cruciaux, aux côtés de partenaires qui partagent sa
philosophie.
Sur le plan sectoriel, Wendel recherche des
sociétés détenant des positions fortes ou des secteurs en
développement qui présentent des perspectives de croissance à long
terme et disposent d’un pouvoir de fixation des prix. Wendel
devrait généralement rester à l’écart des actifs très cycliques ou
à forte intensité capitalistique, et rechercher des sociétés qui
ont démontré une résilience à travers les cycles économiques (et
durant la pandémie). Les secteurs attrayants qui satisfont ces
critères incluent les services technologiques et les logiciels, les
services aux entreprises, la santé et les activités industrielles à
valeur ajoutée. Néanmoins, Wendel demeure opportuniste et pourrait
considérer des situations dans d’autres secteurs qui par ailleurs
répondent à ses critères d’investissement.
Dans le cadre de son engagement ESG et de sa
feuille de route ESG publiée en 2020, Wendel envisagera des actifs
qui ont un impact positif sur la Société au sens large, ainsi que
sur ses employés.
Portefeuille cible 2024 : 7 à 10
investissements principaux
|
Actifs cotés |
Actifs non cotés |
Actifs non cotés (capital-développement,
capital-risque22) |
% de l’Actif Net Réévalué |
Parts équilibrées en % |
Environ 5 à 10 % |
Profil cible de rendement moyen annuel |
Supérieur à 7 % environ |
Supérieur à 10 % environ |
De 10 à 15 % (supérieur à 25 % dans les
investissements directs) |
Orientations stratégiques en matière de
financement
- Maintien d’un montant de liquidités disponibles pour permettre
à Wendel de saisir des opportunités intéressantes (objectif de
pouvoir investir sans difficulté 300 M€ la plupart du
temps)
- Disposer d’une structure financière flexible capable de
résister à des chocs brutaux de marchés
- Profil de notation « investment grade »
- Objectif de distribution d’un dividende régulier et croissant
année après année
Faits marquants de l’année
2020
Annonce par IHS Netherlands Holdco BV
d’une modification du contrat de services avec MTN
Nigeria
Le 23 juillet 2020, IHS a annoncé avoir
renégocié avec succès certaines modalités importantes de son
contrat de location de tours avec MTN Nigeria, son premier client
dans la région. Celles-ci incluent une concentration accrue sur la
connectivité rurale et l’accès à la fibre, ainsi qu’une nouvelle
structure tarifaire pour les mises à niveau technologiques futures
et les raccordements par fibre optique. De plus, IHS et
MTN Nigeria ont convenu de modifier le taux de change de
référence (utilisé contractuellement pour l’indexation sur le
dollar américain d’une partie des revenus d’IHS) en recourant
désormais au taux du marché en remplacement du taux de change
officiel de la Banque centrale du Nigeria (« CBN ») qui
était utilisé jusqu’à présent. Dans un contexte de plusieurs taux
de change au Nigeria, le taux du marché est actuellement le NAFEX
(taux de change autonome nigérian). Cette modification aura des
effets positifs sur le chiffre d’affaires et le résultat net d’IHS
– qui ne s’observe pas encore dans les données financières du
premier semestre 2020- et renforcera les revenus d’IHS en
augmentant la proportion libellée en devise forte.
Nomination de Pim Vervaat en tant que
CEO de Constantia Flexibles
Constantia Flexibles a annoncé le 30 juin 2020
la nomination de Pim Vervaat en qualité de Directeur Général de la
société à partir du 1er juillet 2020.
Il succède à ce poste à Alexander Baumgartner
qui, au cours des cinq dernières années, a recentré Constantia
Flexibles sur l’emballage flexible, son cœur de métier, a renforcé
les positions sur ses marchés clés et a développé des solutions
innovantes, comme EcoLam qui concilie respect de l’environnement et
recyclabilité avec toutes les propriétés techniques assurant la
sécurité des consommateurs.
Pim rejoint Constantia Flexibles après une
carrière réussie au sein de RPC Group Plc où il était rentré en
2007 en tant que directeur financier et dont il a été Directeur
Général de 2013 à 2019. Sous sa direction, l’entreprise est devenue
une entreprise mondiale de conception et d'ingénierie de produits
plastiques (le plus grand marché étant celui de l'emballage) et a
quadruplé son chiffre d’affaires pour atteindre environ 4 milliards
d’euros.
Les actionnaires de Tsebo ont cédé leurs
actions aux branches d’investissement des créanciers senior de la
société dans le cadre d’une opération consensuelle
Le 19 octobre 2020 Wendel et les autres
actionnaires de Tsebo ont annoncé céder leurs actions aux branches
d’investissement des créanciers senior de la société dans le cadre
d’une opération consensuelle. Wendel avait acquis Tsebo en 2017 et
avait apporté des fonds propres supplémentaires en 2019 pour
renforcer le bilan de la société. L’opération a également entraîné
le paiement de la garantie consentie par les actionnaires en 2017,
dans le cadre de l’investissement de partenaires B-BBEE pour un
montant de 19 millions d’euros. Le transfert du contrôle du capital
à un consortium sud-africain d’investisseurs et au management a
permis d’assurer le renforcement du bilan de Tsebo et de préserver
son solide profil B-BBEE, permettant ainsi à la société de
retrouver dans le futur le chemin de la croissance.
Retour aux actionnaires et
dividende au titre de l’exercice 2020
Wendel propose la distribution d’un dividende de
2,90 € par action pour 2020, en hausse de 3,6 % par
rapport au dividende payé au titre de 2019 et représentant un
rendement de 3,0% sur la base du prix de l’action au 31 décembre
2020. Cette proposition sera soumise à l’approbation de l’Assemblée
générale du 29 juin 2021. La mise en paiement du dividende en
numéraire sera effectuée le 5 juillet 2021. Le détachement du
coupon sera le 1er juillet 2021.Par ailleurs, Wendel envisage
d’acheter environ 25 millions d’euros d’actions propres à compter
du vendredi 19 mars 2021.
Renouvellement des mandats et
nomination d’un nouveau membre au Conseil de surveillance soumise à
l’approbation de l’Assemblée générale 2021
Il sera proposé aux actionnaires de renouveler
pour un nouveau mandat de quatre ans Nicolas ver Hulst, Priscilla
de Moustier et Bénédicte Coste en tant que membres du Conseil de
Surveillance. Si le renouvellement de son mandat était approuvé,
Nicolas ver Hulst resterait président du conseil de
surveillance.
Edouard de l’Espée et Nicholas Ferguson, dont
les mandats expireront à la clôture de l’Assemblée générale du 29
juin 2021 ont fait part de leurs intentions de ne pas renouveler
leurs mandats. Le Conseil de Surveillance les remercie vivement
pour leurs remarquables contributions aux travaux du Conseil depuis
respectivement seize et quatre années.
Il sera proposé aux actionnaires de nommer au
Conseil de surveillance un nouveau membre de la famille Wendel, M.
François de Mitry. Il apportera au Conseil de surveillance sa
grande expérience internationale et sa longue pratique de
l’industrie de l’investissement.
Agenda
28.04.2021
Trading update T1 2021 et ANR –
Publication de l’ANR du 31 mars 2021 (avant bourse)
29.06.2021
Assemblée générale
29.07.2021
Résultats semestriels 2021 –
Publication de l’ANR du 30 juin 2021 et des comptes consolidés
semestriels (avant bourse)
28.10.2021
T3 2021 Trading update -
Publication de l’ANR au 30 septembre 2021 (avant bourse)
02.12.2021
2021 Investor Day – La réunion
aura lieu le matin
À propos de Wendel
Wendel est l’une des toutes premières sociétés
d’investissement cotées en Europe. Elle investit en Europe, en
Amérique du Nord et en Afrique, dans des sociétés leaders dans leur
secteur : Bureau Veritas, Cromology, Stahl, IHS, Constantia
Flexibles, et Crisis Prevention Institute, dans lesquelles elle
joue un rôle actif d’actionnaire majoritaire ou significatif. Elle
met en œuvre des stratégies de développement à long terme qui
consistent à amplifier la croissance et la rentabilité de sociétés
afin d’accroître leurs positions de leader.
Wendel est cotée sur l’Eurolist d’Euronext
Paris.
Notation attribuée par Standard &
Poor’s : Long terme : BBB avec perspective stable - Court
terme : A-2 depuis le 25 janvier 2019
Notation attribuée par Moody’s : Long
terme : Baa2 avec perspective stable - Court terme : P-2
depuis le 5 septembre 2018
Wendel est le Mécène Fondateur du Centre
Pompidou-Metz. En raison de son engagement depuis de longues années
en faveur de la Culture, Wendel a reçu le titre de Grand Mécène de
la Culture en 2012.
Pour en savoir plus : wendelgroup.com
Suivez-nous sur Twitter
@WendelGroup
Annexe 1 : ANR au
31 décembre 2020 de 159,1 € par action
(en millions d’euros) |
|
|
31.12.2020 |
31.12.2019 |
Participations cotées |
Nombre de titres |
Cours
(1) |
3 599 |
3 775 |
Bureau
Veritas |
160,8/160,8 M |
22,4
€ / 23,5 € |
3
599 |
3
775 |
Participations non cotées (2) |
3 910 |
4 026 |
Autres
actifs et passifs de Wendel et de ses holdings (3) |
|
74 |
101 |
Trésorerie et placements financiers (4) |
|
|
1
079 |
1
142 |
Actif Brut Réévalué |
|
|
8 662 |
9 044 |
Dette
obligataire Wendel et intérêts courus |
|
|
- 1
548 |
- 1
615 |
Actif Net Réévalué |
|
|
7 114 |
7 429 |
Dont
dette nette |
|
|
-
468 |
-
473 |
Nombre
d’actions au capital |
|
|
44 719 119 |
44 682 308 |
Actif Net Réévalué par action |
|
|
159,1 € |
166,3 € |
Moyenne
des 20 derniers cours de bourse de Wendel |
|
97,9
€ |
120,8
€ |
Prime (Décote) sur l’ANR |
|
|
- 38,5 % |
-
27,3 % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
- Moyenne des 20 derniers cours de clôture de bourse calculée au
31 décembre 2020 et au 31 décembre 2019.
- Participations non cotées (Cromology, Stahl, IHS, Constantia
Flexibles, CPI, investissements indirects et dettes). Comme dans le
calcul de l’ANR au 30 septembre 2020, le calcul de la
valorisation d’IHS au 31 décembre 2020 est basé uniquement sur
l’EBITDA qui est à ce stade l’agrégat le plus pertinent. Les
multiples et les agrégats comptables utilisés pour calculer l’Actif
Net Réevalué ne tiennent pas compte des impacts IFRS 16.
- Dont 900 665 actions propres Wendel au 31 décembre 2020 et
908 950 au 31 décembre 2019.
- Trésorerie et placements financiers de Wendel et de ses
holdings, ils comprennent au 31 décembre 2020 0,9 Md€ de
trésorerie disponible et 0,3 Md€ de placements financiers liquides
disponibles.
Les conversions de change des actifs et passifs
libellés dans d’autres devises que l’euro sont réalisées sur la
base du taux de change de la date de l’ANR.
La matérialisation des conditions de
co-investissement pourrait avoir un effet dilutif sur la
participation de Wendel. Ces éléments sont pris en compte dans le
calcul de l’ANR. Voir page 346 du document de référence 2019.
Annexe 2 : Tableau de
rapprochement du résultat économique et du résultat
comptable
|
|
|
|
|
|
|
Mises en équivalence |
|
Total Groupe |
En millions d’euros |
Bureau Veritas |
Constantia Flexibles |
Cromology |
Stahl |
Tsebo |
CPI |
IHS |
Wendel & Holdings |
Résultat net des activités |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Chiffre d'affaires |
4 601,0 |
1 505,3 |
627,6 |
669,4 |
- |
56,0 |
|
|
7 459,2 |
|
|
EBITDA (1) |
N/A |
183,3 |
96,9 |
152,3 |
- |
22,9 |
|
|
|
|
|
Résultat opérationnel ajusté (1) |
615,0 |
79,4 |
44,8 |
124,4 |
-1,4 |
15,8 |
|
|
878,0 |
|
|
Autres
éléments opérationnels récurrents |
|
2,0 |
1,3 |
1,5 |
0,7 |
0,4 |
|
|
|
|
|
Résultat opérationnel |
615,0 |
81,4 |
46,0 |
125,9 |
-0,7 |
16,2 |
|
-63,7 |
820,2 |
|
|
Coût de
l'endettement financier net |
-105,6 |
-16,9 |
-18,3 |
-18,2 |
- |
-25,7 |
|
-33,5 |
-218,2 |
|
|
Autres
produits et charges financiers |
-32,2 |
-3,6 |
-0,3 |
-1,5 |
-0,7 |
-0,5 |
|
-15,9 |
-54,7 |
|
|
Charges
d'impôt |
-174,7 |
-11,4 |
-11,6 |
-27,9 |
- |
7,4 |
|
-1,1 |
-219,3 |
|
|
Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence |
0,1 |
0,0 |
-0,2 |
- |
- |
- |
-5,3 |
- |
-5,4 |
|
|
Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être
cédées |
- |
- |
- |
- |
-6,2 |
- |
|
- |
-6,2 |
|
|
Résultat net récurrent des activités |
302,8 |
49,5 |
15,6 |
78,3 |
-7,6 |
-2,6 |
-5,3 |
-114,2 |
316,4 |
|
|
Résultat net récurrent des activités - part des minoritaires |
200,7 |
18,3 |
0,7 |
25,1 |
-5,5 |
-0,1 |
-0,0 |
-0,1 |
239,2 |
|
|
Résultat net récurrent des activités - part du
Groupe |
102,1 |
31,2 |
14,9 |
53,2 |
-2,1 |
-2,5 |
-5,3 |
-114,2 |
77,3 |
|
|
Résultat non récurrent |
|
|
|
|
|
|
|
|
- |
|
|
Résultat opérationnel |
-207,7 |
-126,0 |
-8,1 |
-23,6 |
- |
-135,1 |
|
-18,6 (2) |
-519,2 |
|
|
Résultat financier |
- |
-2,6 |
- |
26,7 (4) |
- |
- |
|
8,6 (3) |
32,7 |
|
|
Charges
d'impôt |
43,9 |
23,7 |
0,5 |
-0,5 |
- |
24,6 |
|
- |
92,3 |
|
|
Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence |
- |
-0,1 |
- |
- |
- |
- |
-58,0 (5) |
- |
-58,1 |
|
|
Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être
cédées |
- |
- |
- |
1,0 |
-95,1 (6) |
- |
|
-1,0 |
-95,1 |
|
|
Résultat net non récurrent |
-163,8 |
-105,0 |
-7,6 |
3,6 |
-95,1 |
-110,5 |
-58,0 |
-11,1 |
-547,4 |
|
|
dont : |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-
Elements non récurrents |
-33,2 |
-21,6 |
-7,2 |
19,1 |
- |
-1,7 |
-52,8 |
-11,1 |
-108,5 |
|
|
-
Effets liés aux écarts d'acquisition |
-104,0 |
-29,6 |
-0,3 |
-15,5 |
- |
-21,4 |
|
- |
-171,0 |
|
|
-
Dépréciation d'actifs |
-26,6 |
-53,9 |
- |
- |
-95,1 |
-87,3 |
-5,2 |
- |
-268,0 |
|
|
Résultat net non récurrent - part des minoritaires |
-106,6 |
-40,6 |
-0,4 |
1,2 |
-55,2 |
-4,3 |
-0,2 |
-0,0 |
-206,1 |
|
|
Résultat net non récurrent - part du Groupe |
-57,2 |
-64,5 |
-7,2 |
2,5 |
-39,9 |
-106,1 |
-57,9 |
-11,1 |
-341,4 |
|
|
Résultat net consolidé |
138,9 |
-55,5 |
8,0 |
81,9 |
-102,7 |
-113,0 |
-63,3 |
-125,3 |
-231,0 |
|
|
Résultat net consolidé - part des minoritaires |
94,1 |
-22,3 |
0,4 |
26,3 |
-60,7 |
-4,4 |
-0,2 |
-0,1 |
33,1 |
|
|
Résultat net consolidé - part du Groupe |
44,8 |
-33,2 |
7,7 |
55,6 |
-42,0 |
-108,6 |
-63,1 |
-125,2 |
-264,1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
- Avant l’impact des allocations d’écart d’acquisition, les
éléments non récurrents et les management fees.
- Ce poste intègre notamment le produit net du dénouement de la
garantie relative au financement d’un investisseur de Tsebo (voir
la note 3 des états financiers « Variations de
périmètre ») et l’impact des liquidités liées aux mécanismes
de co-investissement à hauteur de ‑20 M€.
- Ce poste intègre notamment l’impact de change de la période
pour +3,2 M€ et de la variation de juste valeur des actifs
financiers du Wendel Lab pour +3,1 M€.
- Ce poste intègre l’impact de change de la période de +31,9
M€.
- Ce poste intègre l’impact de change de la période de -71,4 M€
et de la juste valeur des dérivés pour +20,4 M€.
- Voir la note 3 des états financiers « Variations de périmètre »
sur Tsebo.
Annexe 3 : Tableau de
synthèse des principaux agrégats avant et après application de la
norme IFRS 16
(in millions) |
CA |
EBITDA (EBIT pour IHS) |
Dette nette |
|
FY 2019 |
FY 2020 |
FY 2019 avant IFRS 16 |
FY 2019 après IFRS 16 |
FY 2020 avant IFRS 16 |
FY 2020 après IFRS 16 |
FY 2020 avant IFRS 16 |
FY
2020 aprèsIFRS 16 |
IHS |
$1 231,1 |
$1,403,1 |
$276,0 |
$284,1 |
$395,7 |
$410,4 |
$1 617,8 |
$1 932,5 |
Stahl |
€808,7 |
€669,4 |
€180,0 |
€183,0 |
€149,1 |
€152,3 |
€228,8 |
€245,0 |
Constantia Flexibles |
€1 534,3 |
€1 505,3 |
€176,8 |
€186,1 |
€174,8 |
€183,3(1) |
€330,8 |
€362,2 |
Cromology |
€667,8 |
€627,6 |
€41,5 |
€72,2 |
€63,6 |
€96,9 |
€27,6 |
€138,0 |
CPI |
$87,7 |
$63,8 |
$38,9 |
n,a |
$25,1 |
$26,1 |
$333,1 |
$337,8 |
- L’EBITDA de Constantia Flexibles retraité des coûts liés à la
pandémie de Covid-19 (considérés comme « récurrents » par
l’AMF depuis Octobre 2020) s’élève à 189,4M€ (183,3 + 6,1).
Annexe 4 : Méthodologie ANR
– 31 Décembre 2020
L’ANR est une valorisation à court terme du
patrimoine du Groupe. Son calcul ne prend pas en considération de
prime de contrôle, de décote d’illiquidité ou d’introduction en
bourse ; de même, les agrégats des participations non cotées
pris en compte pour leur valorisation ne sont pas ajustés des
éventuels surcoûts liés à une cotation en bourse.
- Participations cotées
Les participations cotées sont valorisées en
retenant la moyenne des cours de clôture des vingt dernières
séances à la date de valorisation.
- Valorisation des participations non
cotées
Valorisation suivant une
acquisition
Les nouvelles participations non cotées sont
valorisées sur la base d’une moyenne pondérée des multiples de
l’année en cours induits par l’acquisition et des multiples issus
de comparables boursiers (cf. section suivante de la méthodologie)
sur une période de dix-huit mois.
Au premier ANR suivant la date d’acquisition la
valorisation est pondérée à 100% sur les multiples d’acquisition et
0% sur les multiples issus de comparables boursiers.
Le poids relatif des multiples d’acquisition
décroit linéairement jusqu’à 0% sur dix-huit mois. Le poids relatif
des multiples issus de comparables boursiers augmente linéairement
jusqu’à 100% sur dix-huit mois.
Valorisation par multiples de
comparables boursiers
L’approche privilégiée pour valoriser les
participations non cotées est la valorisation par multiples de
comparables boursiers.
La valeur des Capitaux propres des
participations évaluées est déterminée par différence entre la
Valeur d’Entreprise de celles-ci et leur endettement financier net
(dette financière brute au nominal plus provisions pour retraites –
trésorerie) figurant dans les derniers comptes arrêtés.
Lorsque la dette nette excède la Valeur
d’Entreprise, la valeur des capitaux propres est limitée à zéro si
les dettes sont sans recours sur Wendel.
La quote-part de Wendel est déterminée en
fonction des caractéristiques des instruments de capitaux propres
détenus par le Groupe, les minoritaires et, le cas échéant, les
managers-co-investisseurs (voir la note 4 « Association des équipes
de direction aux investissements du Groupe » des comptes
consolidés).
La Valeur d’Entreprise est obtenue en
multipliant les Soldes Intermédiaires de Gestion des participations
par les multiples de capitalisation boursière des sociétés
comparables retenues.
Les Soldes Intermédiaires de Gestion privilégiés
pour le calcul sont l’Ebitda récurrent (résultat opérationnel
récurent avant écriture d’allocation des écarts d’acquisition,
amortissements et dépréciation), ainsi que l’Ebit récurrent
(résultat opérationnel récurrent avant écriture d’allocation des
écarts d’acquisition). Le choix de ces agrégats peut être ajusté en
fonction de l’activité des participations et de leur modèle
économique ; dans ce cas, cet ajustement est communiqué. La Valeur
d’Entreprise retenue correspond à la moyenne des valeurs calculées
sur la base des Ebitda et Ebit de deux années de référence :
l’année précédente et le budget (ou la reprévision) de l’année en
cours. Pour l’ANR du 31 décembre, le budget de l’année suivante
étant disponible, le calcul est établi sur la base de la prévision
de l’année qui se termine (ou du réel, s’il est disponible) et du
budget de l’année suivante. Les multiples de capitalisation
boursière des comparables sont obtenus en divisant la valeur
d’entreprise des comparables par leurs Ebitda et Ebit réalisés ou
attendus pour les années de référence (ou, en cas d'exercice
décalé, l'exercice le plus proche).
La valeur d’entreprise des comparables retenus
est obtenue en additionnant la capitalisation boursière (moyenne
des 20 dernières clôtures de Bourse) et la dette financière nette
(dette financière brute au nominal plus provisions pour retraites –
trésorerie) à la même date (ou à une date proche) que celle de la
dette nette retenue pour calculer la valeur de la société
évaluée.
Le choix des comparables boursiers est effectué
en fonction de données et études effectuées par des intervenants
extérieurs, d’informations disponibles au sein des participations
détenues et de travaux effectués par l’équipe d’investissement de
Wendel. Certains comparables peuvent être surpondérés lorsqu’ils
présentent des caractéristiques plus proches de celles de la
société évaluée que le reste de l’échantillon retenu.
L’échantillon est stable dans le temps. Celui-ci
ou sa pondération est ajusté lorsqu’un comparable n’est plus
pertinent (celui-ci est alors sorti de l’échantillon) ou lorsqu’une
société est nouvellement considérée comme faisant partie des
comparables de la participation valorisée.
Les multiples non représentatifs sont exclus de
l’échantillon (cas des périodes d’offre ou de tout autre élément
exceptionnel affectant les Soldes Intermédiaires de Gestion ou le
cours de Bourse par exemple, ou en l’absence d’information
fiable).
Les données, analyses, prévisions ou consensus
retenus sont les données disponibles à la date de calcul de l'ANR.
Si les données réelles sont disponibles lorsque le calcul est
établi, elles sont alors privilégiées. Pour les participations
comme pour les comparables, les agrégats de référence et dettes
nettes pris en compte sont ajustés des acquisitions et cessions
significatives.
Les minoritaires significatifs des
participations sont exclus de la quote-part de valeur des capitaux
propres revenant au Groupe.
Valorisation par multiples de
transaction
Les multiples de transactions peuvent être
utilisés lorsqu’une transaction concerne une société dont le profil
et l’activité sont similaires à ceux de la participation valorisée.
Dans ce cas, il est nécessaire de disposer d’une information de
qualité avec un détail suffisant et explicite sur la transaction,
afin de lever toute ambiguïté sur les multiples induits. Le cas
échéant, le multiple retenu pour valoriser la participation serait
une moyenne, éventuellement pondérée, du multiple issu des
comparables boursiers et du multiple de transaction. Le multiple de
transaction serait utilisé pendant une période de six mois.
Autres méthodes
Si une valorisation par multiples de comparables
n’est pas pertinente, d’autres méthodes de valorisation peuvent
être utilisées. Leur choix dépend de la nature de l’activité, du
profil de l’actif concerné et des pratiques de marché (expertises,
valorisation par l’actualisation des flux de trésorerie futurs,
somme des parties, etc.).
Prise en compte des offres
d’achat
Les offres d’achat reçues pour les
participations non cotées peuvent être prises en compte dès lors
qu’elles sont fermes, entièrement financées, avec une
conditionnalité minimale et qu’il soit hautement probable qu’elles
soient acceptées. Le cas échéant, la valeur retenue est la moyenne,
éventuellement pondérée, de la valorisation interne et du prix
proposé dans l’offre.
Le poids relatif peut dépendre des termes
spécifiques de l'offre. Le prix d'une offre d'achat est appliqué
pendant une durée égale à celle de ladite offre, prolongée de 2
mois après la date d'expiration de l'offre. Une offre d'achat est
considérée si elle est reçue avant la date d'approbation de l’ANR
par le Directoire.
Prise en compte du prix des opérations
dilutives ou relutives sur le capital des
participations
Dans la mesure justifiée par les circonstances,
le prix d'une opération en capital ayant un effet dilutif ou
relutif significatif, sur l’ensemble des actionnaires ou une partie
d’entre eux, peut être retenu pour valoriser l'investissement
concerné dans sa totalité. Dans ce cas, la méthode retenue est la
même que celle employée pour valoriser les investissements récents
(cf. section « Valorisation suivant une acquisition » de
la méthodologie)
Le principe de valorisation au prix de
l’opération dilutive ou relutive n'est pas appliqué en cas
d'exercice par Wendel, ou de tout autre actionnaire, d'une option
d'acquisition d'actions ou de souscription à une augmentation de
capital à un prix d'exercice fixé sur la base d'une situation
antérieure à l'exercice desdites options.
Investissements dans des fonds
Les investissements dans des fonds sont évalués
à la dernière évaluation reçue du gérant.
- Trésorerie
La trésorerie de Wendel et des holdings inclut
la trésorerie disponible à la date de valorisation (y compris les
placements financiers liquides) ainsi que la trésorerie nantie.
- Dettes financières
Les dettes financières (dette obligataire Wendel
et crédit syndiqué de Wendel) sont évaluées à leur valeur nominale
majorée des intérêts courus.
La valeur retenue pour ces dettes étant égale à
la valeur nominale, celle-ci n’est pas impactée par la variation
des taux ou la qualité du crédit. En conséquence, la valeur de
marché des swaps de taux n’est pas prise en compte, ceux-ci faisant
partie intégrante des dettes.
- Other NAV components
Les actifs circulants et les passifs sont repris
à leur valeur nette comptable ou à leur valeur de marché suivant
leur nature (au nominal moins les dépréciations éventuelles pour
les créances et valeur de marché pour les instruments dérivés hors
swaps de taux). Les immeubles sont valorisés sur la base
d’expertises réalisées régulièrement.
Les actions auto-détenues qui ont pour objet
d’être cédées dans le cadre de stock-options sont valorisées au
plus faible du prix d’exercice des options ou de la moyenne des
vingt derniers cours de Bourse. Celles qui sont destinées à couvrir
les plans d’actions de performance sont valorisées à zéro. Dans les
autres cas, elles sont valorisées sur la base des vingt derniers
cours de Bourse. Un passif est comptabilisé pour les plans
d'options de souscription lorsque le cours de l'action dépasse le
prix d'exercice.
L’ANR étant une valorisation à court terme du
patrimoine du Groupe, les frais de structure de Wendel à venir ne
sont pas pris en compte dans son calcul. De même, la fiscalité
latente n’est pas prise en compte tant que le prix de cession des
actifs concernés et le format de la cession (notamment ses
conséquences fiscales) ne sont pas connus et certains.
Le nombre d’actions Wendel pris en compte pour
déterminer l’ANR par action est le nombre total d’actions composant
le capital de Wendel à la date de valorisation.
La conversion des actifs et passifs libellés
dans une autre monnaie que l’euro est faite en utilisant le taux de
change du jour du calcul de l’ANR. Si plusieurs taux de change
existent, c’est le taux de change retenu dans les comptes
consolidés qui est appliqué.
Certains points de la méthode décrite ci-dessus
pourraient être modifiés si une telle modification permettait une
valorisation plus pertinente. Dans cette hypothèse, une telle
modification ferait l’objet d’une communication.
1 1,1 Md€ de trésorerie disponible et
750 M€ de ligne de crédit non tirée
2 Au 31 décembre 2020
3 Sur la base d’un prix de l’action à 97,95€ au
31 décembre 2020
4 En application de la norme IFRS 5.
5 Afin d’assurer la santé et la sécurité de ses
salariés, de ses prestataires et de ses actionnaires et la
préservation des droits de participation de ces derniers à
l’Assemblée générale annuelle, le Conseil d’administration de
Bureau Veritas qui s’est réuni le 13 mars 2020 a pris la décision
de reporter la date de l’Assemblée générale annuelle initialement
fixée le jeudi 14 mai 2020 au vendredi 26 juin 2020. Sur la base
des dernières recommandations sanitaires, Bureau Veritas a tenu son
Assemblée générale annuelle des actionnaires à huis clos.
Initialement, le dividende était proposé à l’Assemblée générale
annuelle des actionnaires appelée à statuer sur les comptes de
l’exercice 2019, le 26 juin 2020.
6 EBITDA après impacts de la norme IFRS 16
et retraité des coûts liés à la pandémie de Covid-19 (6,1 M€).
En incluant ces coûts liés à la pandémie de Covid-19, l’EBITDA
s’élève à 183,3 M€.
7 Après impacts de la norme IFRS 16. Hors IFRS
16, la dette nette s’élève à 330,8 M€
8 Selon la définition indiquée dans les
covenants bancaires
9 EBITDA après impacts de la norme IFRS 16.
Avant application de la norme IFRS 16, l’EBITDA s’élève à
25,1 M$.
10 Après impacts de la norme IFRS 16. Hors
impacts de la norme IFRS 16, la dette nette s’élève à
333,1 M$.
11 EBITDA après impacts de la norme
IFRS 16. Hors impacts de la norme IFRS 16, l’EBITDA
s’élève à 63,6 M€.
12 Dette nette après impacts IFRS 16. Hors
impacts de la norme IFRS 16, la dette nette s’élève à
27,6 M€.
13 Selon la documentation du crédit, le levier
est de 0,5x.
14 Hors Managed services et tours en cours de
construction au 31 décembre 2020
15 Environ 450 tours additionnelles restent
à transférer à IHS
16 Définition de Wendel : EBIT hors éléments non
récurrents
17 Après IFRS 16. Hors IFRS 16, l’EBIT s’établit
à 395,7 M$
18 Après IFRS 16. Hors IFRS 16, la dette nette
s’élève à 1 617,8 M$.
19 152,3 M€ après impact IFRS 16, soit un
repli de 15,4 % de l’EBITDA sur un an. Hors impacts de la
norme IFRS 16, l’EBITDA s’établit à 149,1 M€.
20 Dette nette après impacts IFRS 16. Hors IFRS
16, la dette nette s’élève à 228,8 M€.
21 Cette modification méthodologique ne
s’applique pas en l’espèce à CPI, qui a été acquise en 2019. En
accord avec la méthodologie prévalant sur les acquisitions, CPI a
été gardée à sa valeur d’investissement pour les 12 mois suivant
son acquisition. La première valorisation de CPI par multiples de
comparables dans l’actif net réévalué a été ainsi réalisée au 31
décembre 2020.
22 Incluant des fonds
- Wendel_FR_Résultats annuels 2020
Wendel (EU:MF)
Historical Stock Chart
From Mar 2024 to Apr 2024
Wendel (EU:MF)
Historical Stock Chart
From Apr 2023 to Apr 2024