Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen
February 09 2024 - 9:37AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.02.2024
Kursziel: 67,00 EUR (zuvor: 65,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Netfonds stärkt Versicherungsgeschäft mit Übernahme des
Beraternetzwerks MFK
Netfonds hat jüngst die mehrheitliche Übernahme der 'Meine
Finanzkanzlei' (MFK) verkündet. Das Unternehmen ist bereits seit
mehreren Jahren einer der wichtigsten Geschäftspartner der
Netfonds-Versicherungstochter NVS, beispielsweise im Rahmendes
CareFlex-Geschäfts, der bundesweit ersten branchenweiten
Pflegezusatzversicherung. Die MFK ist dabei vor allem für den
Vertrieb verantwortlich, während die NVS als Abwicklungspartner
agiert. Im Zuge der Transaktion wurde die CareFlex-Kooperation
frühzeitig um mehrere Jahre verlängert.
Deal- und Targetdetails: Da sich einer der Gründer der MFK aus
dem Geschäft zurückziehen wollte, dürfte Netfonds aufgrund der
langjährigen Zusammenarbeit u.E. der bevorzugte und naheliegendste
strategische Käufer gewesen sein, was nicht nur das erfolgreiche
M&A-Sourcing, sondern ebenso die Attraktivität der Gruppe als
Käufer innerhalb der fragmentierten Industrie unterstreicht. Neben
Netfonds werden eine Vielzahl der Berater auch weiterhin zu den
langfristigen Aktionären der MFK zählen und somit ein
gleichgerichtetes Interesse an der erfolgreichen Entwicklung der
Gesellschaft besitzen. Die MFK verzeichnet seit der Gründung in
2016 ein starkes Umsatzwachstum, ist profitabel und deutschlandweit
mit rd. 30 Beratern aktiv. So betrugen die Provisionserlöse 2021
rd. 5,0 Mio. EUR, was beispielsweise knapp 10% der Provisionserlöse
der Bonnfinanz entspricht. Der Jahresüberschuss der Gesellschaft
lag 2021 bei 0,1 Mio. EUR und 2022 bei 0,2 Mio. EUR. Aufgrund des
Abgangs eines Geschäftsführers und weiterer positiver Kosteneffekte
dürften sich jedoch ab Konsolidierungszeitpunkt u.E. höhere Gewinne
von bis zu 0,5 Mio. EUR ergeben.
Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass der Kaufpreis im
niedrigen einstelligen Mio.-Euro-Bereich liegen und dementsprechend
ebenfalls einen attraktiven EBIT-Multiple im mittleren einstelligen
Bereich aufweisen dürfte. Die Akquisition ist bei einer
EV-EBIT-Bewertung der Netfonds auf Basis unserer Schätzungen für
2024 i.H.v. 16,5x klar wertschöpfend. Aufgrund der geringen Größe
des Targets im Vergleich zum Gesamtkonzern fallen die
modellseitigen Implikationen des Zukaufs zwar gering aus, dennoch
halten wir die Transaktion für attraktiv. Vielmehr sind wir davon
überzeugt, dass Netfonds auch in den nächsten Jahren eine Vielzahl
vergleichbarer Targets akquirieren wird und den Unternehmenswert so
nachhaltig und langfristig steigern kann. Auch nach
Vorstandsangaben ist die M&A-Pipeline weiterhin
vielversprechend mit mehreren Targets unterschiedlicher Größe
gefüllt, sodass wir im Jahresverlauf von weiteren Akquisitionen
ausgehen.
Guidance 2023 dürfte (über)erfüllt werden: Angesichts der guten
Kapitalmarktentwicklung in Q4 dürfte das Asset-basierte
Geschäftsmodell der Netfonds sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig
Rückenwind erfahren haben. Dementsprechend rechnen wir In Bezug auf
die Top Line weiter mit einem leichten Übertreffen der Brutto- und
Netto-Umsatzprognose. Weiter bestätigen wir unsere EBITDA-Schätzung
i.H.v. 6,9 Mio. EUR.
Fazit : Netfonds hat mit der jüngsten Übernahme ein attraktives
Asset zu günstigen Konditionen akquiriert und die wichtige
CareFlex-Kooperation um mehrere Jahre verlängert. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel i.H.v. 67,00
EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28865.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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